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中国银河：计算机行业2024年度投资策略：AI三要素共振，AIGC云到端加速推进

admin2023-12-08 07:30 40人已围观下载完整内容

简介核心观点：2023年复盘：回顾2023年，受新一轮AI浪潮推动，计算机行业指数年初至今累计涨幅15.05%，显著强于上证指数及沪深300。但基本面受下游财政承压

核心观点：

2023年复盘：回顾2023年，受新一轮AI浪潮推动，计算机行业指数年初至今累计涨幅15.05%，显著强于上证指数及沪深300。但基本面受下游财政承压等因素影响，前三季度业绩表现不达预期，2023前三季行业营收同比增长5.00%，归母净利同比增长12.99%，行业ROE（摊薄）1.79%，行业内公司平均毛利率39.95%（同比+1.8pct），净利率-4.86%（同比+11.32pct）。

2024年核心观点：行业明年有望迎来戴维斯双击。市场担心明年地方财政继续承压，导致行业依然有下行风险。我们认为，2024年计算机行业有望迎来“戴维斯双击”，分子端：AI“三要素”（算力、数据、算法）共振，积极财政政策预期带来下游需求预期改善，以及数据要素入表，驱动行业整体业绩有望触底反弹；分母端：美联储2024年降息预期下，若明年国内货币政策预期宽松将利好科技成长，流动性改善，有助于估值进一步拔升。

投资建议：AI将开启第六轮康波，2024年建议把握六大主线：

主线一：算力侧：人工智能驱动的第六轮康波已现曙光，海外大厂支出指引AIcapex占比继续提升，国内受政策驱动及大模型参数对标海外升级，全球智能算力预计维持高景气，未来5年中国智能算力规模CAGR预计52.3%。

主线二：数据侧：数据要素三次价值释放元年，会计入表推动数据价值“显性化”。“数据入表”将于2024年初实行，我们估算2025年数据资本存量市场规模35.49万亿。建议重点关注：1）数据资产化的确权、定价等政策落地时点；2）国资云厂商；3）拥有数据资产或数据运营权的企业；4）数据治理、数据安全、数据复制与灾备等服务提供商。

主线三：算法侧：AIGC大模型从云到端持续推进，云端继续升级，终端大模型呼之欲出，建议重点关注端侧操作系统层软件服务公司。

主线四：终端侧：GPT-4加持的AIPin横空出世，人形机器人预计开始爬产，自动驾驶L2逐年稳增，L3有望迎来重要拐点，智能手机销量企稳恢复。

主线五：生态侧：华为突围带动信创生态变革，鸿蒙产业链生态持续走向繁荣。

主线六：场景侧：AIGC+教育、金融、办公、法律、医疗有望率先落地。

风险提示：1）技术研发进度不及预期风险；2）地缘政治引发供应链风险；3）政策推进不及预期风险；4）下游需求不及预期风险；5）货币政策不及预期风险；6）人工智能引发法律及伦理等风险。

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