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东莞证券：证券行业事件点评：社保基金新规增加投资范围并下调管理费率

admin2023-12-06 18:30 86人已围观下载完整内容

简介事件：12月6日，财政部联合人力资源社会保障部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），向社会公开征求意见。《管理办法》共十章

事件：

12月6日，财政部联合人力资源社会保障部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），向社会公开征求意见。《管理办法》共十章、五十八条，立法定位主要针对全国社保基金境内投资，明确社保基金会可采取直接投资、委托投资或者以国务院批准的其他方式开展投资运营。

点评：

扩大社保基金投资范围。《管理办法》对投资范围界定的主要调整包括：一是纳入历年专项批复内容，具体包括同业存单、政策性和开发性银行债券、地方政府债券、企业债、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公开募集基础设施证券投资基金等。二是结合金融市场发展变化，参考基本养老保险基金、企业年金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围，具体包括公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。三是根据金融市场发展，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。此外，明确社保基金会直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。本次变更，通过增加和调整全国社保基金投资范围，令社保基金投资范围进一步扩大至公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等，一方面有利于社保基金实现稳健收益，另一方面便于助力实体企业债务融资，从而形成社会资金的正向循环，券商投行业务中的债券承销业务有望受益。通过增加套期保值工具，如股指期货、国债期货、股指期权等，有利于活跃资本市场，增强逆周期调节力度，强化指数平稳运行预期。

降低管理费率和托管费率。财政部表示，考虑到全国社保基金规模较大，已形成投资规模效应，为进一步促进全国社保基金保值增值，考虑参考基本养老保险基金投资监管办法和实践、结合相关监管改革方向，适度下调管理费率、托管费率上限。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。部分基金公司作为社保基金的投资管理人，直接参与社保基金的投资管理运作，而部分资本实力较强的证券公司通过参控股部分基金公司，间接获得社保基金管理费和托管费收入。本次降低社保基金管理费率和托管费率，一定程度上将减少管理费和托管费收入，但由于社保基金规模逐步扩大和投资比例逐步提高，整体管理费和托管费收入或将预期稳定，对券商资管业务收入影响有限。

提高股权类资产最大可投资比例。根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。本次社保基金将股票类资产投资比例上限放宽至40%，股权类资产投资比例上限放宽至30%，将进一步扩大社保基金投向权益市场的力度，切实响应了引导中长期资金入市的政策风向，各类权益资产被社保基金增持预期加强，券商作为交易中介有望受益。

开展直接股权投资和私募股权基金投资。社保基金会开展直接股权投资和私募股权基金投资，要坚持安全至上、优中选优原则，审慎选择投资项目和股权基金管理人，科学论证投资价值，全面研判防范风险，严格执行投资决策委员会审议和内部控制等相关制度，确保基金安全和保值增值。本次社保基金对直接股权投资和私募股权基金投资预期加强，优质企业股权有望获得社保基金加持，券商投行业务有望受益。

投资策略：本次《管理办法》通过扩大了社保基金投资范围、降低基金管理费率和托管费率、提高股权类资产最大可投资比例、开展直接股权投资和私募股权基金投资等变动，放宽了社保基金对权益市场的投资限制，是活跃资本市场系列政策的重要举措，是落实中长期资金入市的重要一环，证券公司作为资本中介，各项业务有望随社保基金投资规模扩大而受益。建议重点关注头部券商如中信证券（600030），广发证券（000776），华泰证券（601688），国泰君安（601211），海通证券（600837）等。

风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

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