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东吴证券：商贸零售行业深度报告：全球奢侈品集团业绩总览：2023Q3亚太区香化、酒类疲软，日本精品表现亮眼

admin2023-12-06 17:30 105人已围观下载完整内容

简介投资要点2022年全球个人奢侈品消费市场规模为3530亿欧元，中国大陆市场规模为590亿欧元，奢侈品行业是可选消费景气度的风向标。本文针对上市奢侈品集团的三大品

投资要点

2022年全球个人奢侈品消费市场规模为3530亿欧元，中国大陆市场规模为590亿欧元，奢侈品行业是可选消费景气度的风向标。本文针对上市奢侈品集团的三大品类香水化妆品、精品和酒水，着重梳理其报表中中国所在区域的2023年Q3业绩趋势，以理解当前的奢侈品市场：

香水化妆品：销售走弱，中国所在区域收入普遍负增长。2023Q3香化集团全球收入同比增速普遍放缓。其中中国所在区域增速低于全球水平，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉亚太的可比收入同比分别-3%/-5%/-9%/-13%，增速普遍转负，主要受亚洲旅游零售市场变化和中国大陆市场复苏不及预期拖累。雅诗兰黛、资生堂等下调指引。

精品：亚太（除日本）表现优于公司整体，日本表现亮眼。2023Q3精品集团收入增速亦整体放缓，Hermès/LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry中国所在地区收入同比分别增长11%/10%/8%/1%/13%/4%，好于公司整体，主要由于基数效应。与此同时，Hermès/LVMH/历峰/开云/Prada日本销售规模同比分别增长24%/30%/12%/28%/42%。中国市场复苏和中国大陆客群对周边（包括日本）旅游消费市场的拉动作用明显。全球范围内奢侈品牌表现分化明显，顶奢品牌核心爆品供求关系紧张，部分重奢及轻奢品牌消费者意愿减退，增长停滞或负增长。奢侈品集团管理层对公司中长期发展保持乐观态度。

酒水：价涨量跌Q3收入下滑，中国表现好于整体，管理层预期FY2025改善。2023Q3收入均下滑，呈现产品提价、销量下滑的特征，系由于美国市场疲软。2023Q3保乐力加中国/LVMH酒类可比收入同比下滑8%/14%。管理层预期FY2025有所改善。

结合奢侈品集团和咨询机构对奢侈品行业的预期，展望未来发展趋势：

奢侈品集团：Q3奢侈品集团收入增速放缓，品牌表现分化明显，中国所在销售区域呈现精品、酒水强于香化的趋势。短期看，部分公司下调FY2024年业绩指引；中长期看，管理层对未来销售增长和集团发展保持积极态度。

咨询机构：贝恩咨询下调2023/2024年全球个人奢侈品市场规模增速为4%/4%（此前2023年为5%~12%，2022-2030年CAGR增长5%~7%）；2023/2024年中国市场规模预计增长9%/8%（此前预期增速均为9%）。下调中国/全球个人奢侈品消费市场规模短期预期。

未来展望：1）短期有压力，预计2023-2024年全球市场规模中低个位数增长，2025年后有所改善。2）中长期看好，预计2030年全球个人奢侈品消费规模为5300~5700亿欧元，较2022年增长50%~61%；中国本土市场规模为1325~1539亿欧元，中国是全球奢侈品市场主要增长动力。3）核心观察指标：国际地缘政治局势变化、主要消费市场宏观经济波动、汇率走势、旅游零售政策等。

投资建议：推荐奢侈品行业见底后有望走出复苏行情的免税龙头中国中免、万宁离岛免税放量且有望受益于市内免税政策的老牌标杆零售集团王府井，建议关注正在整合或将整合免税资产的格力地产、海汽集团和海南发展。

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