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首创证券：美容护理行业简评报告：美妆：爱美客强化减重领域业务布局，锦波生物再推胶原蛋白针剂新品

admin2023-12-06 09:30 86人已围观下载完整内容

简介核心观点爱美客投资质肽生物，进一步布局减重业务。11月27日，质肽生物完成近2亿B+轮融资，爱美客为领投方之一，通过与质肽生物签署“技术授权及MAH合作协议”获

核心观点

爱美客投资质肽生物，进一步布局减重业务。11月27日，质肽生物完成近2亿B+轮融资，爱美客为领投方之一，通过与质肽生物签署“技术授权及MAH合作协议”获得ZT001减重适应症大中华区权益，爱美客的医美渠道及客群资源叠加质肽生物的技术优势，将提升爱美客在减重市场的竞争力。此外，质肽生物在研产品ZT002，是全球首创的新型超长效GLP-1受体激动剂，拥有目前已知的GLP-1类似物分子中最长的半衰期，有望突破现有主流产品每周给药的局限，实现每月1次的给药频次，从而提高患者依从性，降低患者高频注射给药的痛苦，拓展消费客群以增加市场规模。在研产品ZT006则是口服剂型，且已经克服口服类药品生物利用度极低、产能不足的局限，此次爱美客投资质肽生物，后续有望在两款突破性减重药品上进一步合作，从而加快公司减重业务布局，贡献业绩增长新动力。

爱美客与质肽生物有望进一步合作获得减重药品性能、产能及成本多方面优势，筑牢竞争壁垒。质肽生物通过瞄准产业核心的包涵体变复性环节，将复性率由20%以下提升至90%以上，单位产能提升，建设及生产的单位成本降低；同时公司质肽类生产品管线达10条以上，2024年3月泰州生产基地投产，司美格鲁肽生成物类似药年产量将达4000万支，将打破GLP-1药品行业产能局限，届时爱美客与质肽生物进一步合作将获得减重药品性能、成本和产能等多方优势，可筑牢公司减重业务竞争壁垒。

减重市场需求持续增加，减肥药市场空间广阔。根据Frost&Sullivan数据，2016-2020年，全球肥胖症人数由9.9亿人增加至12.1亿人，我国肥胖症人数由1.8亿人增加至2.2亿人，预期至2030年，全球肥胖症人数将达19.9亿人，我国肥胖症人数将达3.3亿人，占比达16.5%。随着肥胖人群持续增加，减重市场需求将持续增加。根据Frost&Sullivan数据。2016-2020年，全球减肥药市场规模由18亿美元增长至26亿美元，CAGR为9.0%，我国减肥药市场规模由仅2.6亿元增长至19亿元，CAGR达64.6%，高于全球市场规模年均复合增长率，预期2020-2030年，我国减肥药市场规模将由19亿元增加至149亿元，CAGR达22.9%，高于同期全球市场CAGR16.0%，减肥药市场空间广阔。

锦波生物推出薇旖美III型+XVII型胶原蛋白联合新品。2023年12月1日，锦波生物薇旖美首次推出III型+XVII型胶原蛋白联合新品，双胶原联合实现多蛋白多维度多层次抗衰维稳修复，发挥1+1＞2的功效，这是薇旖美品牌下的第三款针剂产品，是公司今年以来围绕重组胶原蛋白推出的第二款新品，公司产品矩阵不断完善，推新能力强劲，有望进一步增厚公司业绩。

上周（11月27日至12月1日）美容护理指数涨跌幅为-3.77％，申万一级31个行业中排名第30。同期沪深300指数涨跌幅-1.56％，美容行业跑输指数2.21pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为美丽田园（+7.41%）、拉芳家化（+3.31%）、科思股份（+2.48%）、青岛金王（+1.27%）、华东医药（+0.78%）。

投资建议：医美市场需求稳步修复，国内龙头企业加强新材料产品布局，把握市场细分赛道快速发展红利。中长期来看，产业向医美+护肤品联动融合趋势发展，提升行业天花板。合规监管随行业发展逐步细化完善，利好牌照齐全、产品矩阵完善、研发实力强劲的龙头企业。建议关注：1）医美板块当前处于估值底部的龙头爱美客，处于牌照红利期且盈利能力有望持续提升的重组胶原蛋白核心标的锦波生物；2）化妆品国货品牌龙头珀莱雅、巨子生物。

风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；行业监管超预期；上市公司治理风险；股东减持抛压。

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