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锡业股份：下游需求有望改善，锡铟龙头静待启航

admin2023-12-06 07:30 57人已围观下载完整内容

简介锡业股份(000960)投资要点：公司以锡为主，是锡、铟双龙头企业。公司以锡为主，拥有有色金属全产业链，发展至今形成了锡、铜、锌、铟、锡材、锡化工及其他有色金属

锡业股份(000960)

投资要点：

公司以锡为主，是锡、铟双龙头企业。公司以锡为主，拥有有色金属全产业链，发展至今形成了锡、铜、锌、铟、锡材、锡化工及其他有色金属深加工纵向一体化的产业格局，拥有锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡、铟资源储量均位居全球第一，成就了公司锡、铟双龙头产业地位。

锡供给集中度高，产量增长困难。全球锡资源储量集中度高且呈逐步下降趋势，截至2022年末，全球锡资源储量约460万吨。其中印度尼西亚锡矿储量全球第一，锡矿储量达80万吨，占全球储量约17.3%，其次中国储量72万吨，占比约15.6%。随后有缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西、玻利维亚和秘鲁等国，前八位占全球锡资源储量90%以上，集中度较高。近年来，全球锡矿年产量维持在30万金属吨左右，由于现存矿山品味下降、开采难度增加等因素影响，锡矿产量增长困难。

传统需求领域有望复苏。以消费电子为代表的传统需求领域有望复苏，其中，智能手机市场有望迎来拐点，平板电脑出货量环比恢复正增长，2023年全球PC出货量实现逐季度增长。此外，房地产行业整体逐步向好，锡化工需求有望趋稳。

光伏焊带、汽车智能化为锡的应用带来快速增长空间。随着全球光伏装机量的快速增加，预计2023年光伏焊带可拉动锡需求2.06万吨，2025年可拉动锡需求3.00万吨。新能源汽车智能化程度明显高于传统燃油车，对于电子元器件的使用量也高于传统燃油车，单车耗锡量大幅增加。随着新能源汽车渗透率的不断提升，我们预计2023-2025年新能源汽车可拉动锡需求0.91万吨、1.12万吨和1.47万吨。

投资建议：随着宏观经济的不断恢复，锡下游的景气度会随之回升，传统需求领域有望逐步恢复，叠加光伏、新能源汽车快速发展对需求的拉动，锡价中枢有望持续提升。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为14.79亿元、20.82亿元、27.16亿元，对应EPS分别为0.90元、1.27元、1.65元，对应现价PE15.57倍、11.06倍和8.48倍。鉴于公司为锡金属全产业链龙头企业，规模优势明显，未来将充分受益于下游消费电子等行业复苏及光伏、新能源汽车对锡需求的拉动效应，我们给予公司2023年15-20倍的PE，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

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