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比亚迪：系列点评一：月销持续突破出海海阔天空

admin2023-12-04 09:30 36人已围观下载完整内容

简介比亚迪(002594)事件概述：公司发布2023年11月产销快报，11月新能源乘用车批发销售30.1万辆，同比+31.1%，环比+0.1%;1-11月累计批发2

比亚迪(002594)

事件概述：公司发布2023年11月产销快报，11月新能源乘用车批发销售30.1万辆，同比+31.1%，环比+0.1%;1-11月累计批发267.3万辆，同比+64.7%。11月纯电动乘用车销售17.0万辆，同比+49.4%，环比+2.8%;2023年1-11月累计批发138.4万辆，同比+73.2%。11月插混销售13.1万辆，同比+13.1%，环比-3.2%；2023年1-11月累计批发128.9万辆，同比+56.5%。

纯电插混齐驱月销再次突破30万辆。根据乘联会，11月1-26日总体乘用车市场批发159.6万辆，同比+19%，环比-9%；新能源乘用车批发67.9万辆，同比+42%，环比持平。公司10月新能源乘用车批发销售30.1万辆，同比+31.1%，环比+0.1%，同环比稳健增长，月销再次突破30万辆。

宋PLUS、海豹表现亮眼高端品牌新车迎密集交付。11月秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为4.2/2.0/1.1/6.1/4.2万辆，其中宋、元家族销量表现亮眼。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰05/护卫舰07销量分别为4.5/3.5/2.0/0.6/0.3万辆，海鸥/海豹环比+0.2/+0.1万辆，其中海豹Dm-i上市后对销量促进作用明显，9-11月销量持续增长。高端品牌方面，腾势延续热销，实现月销1.2万辆；仰望U8、方程豹豹5首月交付实现408/626辆。临近年末，比亚迪加大折扣力度，推出千元-2万元不等的优惠，我们预计今年比亚迪有望实现300万销量目标。展望明年，宋L、海狮有望贡献增量，同时公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。

乘用车海外销量加速提升拓展全球化布局。2023年11月公司新能源乘用车海外销量30,629辆，占比10.2%，环比+0.4%；1-11月新能源乘用车海外销量206,670辆，占比7.7%。7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达15万辆；9月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产50万台，三期竣工后产量达到30万台。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，助力销量加速增长。

投资建议：公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润323.0/422.5/501.5亿元，对应的EPS11.10/14.51/17.23元，对应2023年12月1日197.05元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

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