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西南证券：海外器械龙头解读系列之一：波士顿科学BSX，2023年三季报解读：收入略超预期，创新产品陆续上市助力业绩增长 2023-11-30

admin2023-11-30 15:30 81人已围观下载完整内容

简介核心观点波士顿科学：23Q3收入增速略超预期，创新产品陆续上市助力业绩增长1.23Q3营收为35.3亿美元（+10.2%有机增长口径，略高于先前预期+7~9%区

核心观点

波士顿科学：23Q3收入增速略超预期，创新产品陆续上市助力业绩增长

1.23Q3营收为35.3亿美元（+10.2%有机增长口径，略高于先前预期+7~9%区间），毛利率为70.2%（略低于预期，主要受到外汇影响）

2.23Q1-Q3前三季度收入105.2亿美元（+12%），其中医疗外科部门（MedSurg）39.8亿美元（+10.2%），心血管业务（Cardiovascular）65.4亿美元（+12.2%）。

3.分业务来看23年前三季度：

医疗外科同比增长10.2%：内窥镜18.4亿美金（+11.3%）、泌尿外科14.4亿美金（+10.9%）、神经调节7亿美金（+5.7%）带动医疗外科部门持续增长；

心血管（心脏病业务+外周介入）同比增长12.2%：1）心脏病业务分成4个板块——电生理5.6亿美金（+34%）、心脏节律16.7亿美金（+5.5%）、左心耳封堵9.3亿美金（+26.2%）、心脏介入18亿美金（+8.2%）；2）外周介入15.8亿美金（+10.8%)。电生理及左心耳封堵高速增长。

4.分品种来看23年前三季度：

内窥镜美国本土增速高于海外。主要驱动力来自胆道产品系列（主要是AXIOS™）、止血和一次性成像产品系列；

泌尿外科海外增速明显高于美国本土。主要驱动力来自泌尿结石产品系列（主要是LithoVue™一次性柔性输尿管镜系统和激光疗法）以及假体产品；

神经调节体量相对较少，美国本土低个位数增长，海外近20%增长。主要驱动力来自脊髓刺激（SCS）系列产品——主要是WaveWriterAlpha™产品，以及深部脑刺激产品。

外周介入海外体量略小于美国本土，但海外增速14.4%远高于美国本土，特别是23Q3单季度海外增速高达21.4%。2023Q1公司收购了Acotec多数股权，报表端在23Q2正式合并，Acotec的多数股权投资对增速产生的正面影响为160bp。主要驱动力来自介入肿瘤学产品（包括Therasphere™Y-90放射性玻璃微球和EMBOLD™纤维线圈），以及血管产品系列中的药物洗脱产品组合（包括Eluvia™药物洗脱支架系统和Ranger™药物涂层球囊）；

心脏病业务海外增速略高于美国本土，整体稳健增长。主要驱动力来自WATCHMANFLX™LAAC设备。左心房附属器封堵（LAAC）手术需求快速增长以及市场持续扩容，同时经皮冠状动脉介入引导、心脏诊断与进入解决方案以及单次操作系列也有增长(包括Farapulse™脉冲消融系统和POLARx™冷冻消融技术）。

5.分地区看23年前三季度：

美国市场62.1亿美金（+9%有机增长口径)——占比59%：左心耳封堵、电生理、内镜和泌尿业务表现强劲

欧洲、中东和非洲市场21.1亿美金（+11%运营增长口径)——占比20%：该地区表现多元化，八个业务单位中有七个实现了两位数增长

亚太市场17.8亿美金（+19%运营增长口径）——占比17%：主要受到日本和中国市场的推动

拉丁美洲和加拿大4.1亿美金——占比4%

6.公司2023年9月以8.5亿美元协议收购RelievantMedsystems及其Intracept骨内神经消融系统。Intracept骨内神经消融系统用于治疗慢性腰背痛，该系统已经获得FDA批准（唯一获得美国批准用于治疗椎源性疼痛的系统）并被医疗保险支付。预计将于2024年上半年完成收购。脊源性疼痛的潜在市场规模约为25亿美元，收购完成后，公司将进一步完善产品组合，助力神经调节业务条线未来增长。

7.此外，23年10月的TranscatheterCardiovascularTherapeutics(TCT)晚期临床试验会议上发布了AGENTIDE积极试验数据，AGENT™DCB已被授予“突破性设备认定”，在美商业化未来可期。这款产品将会助力心脏介入条线美国市场的业绩提升。

8.2024-2026年预计年复合收入增长在8%~10%；2024年将陆续有新品推出，2025年收入增长预计高于2024年；利润率预计2026年增加150bp。

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