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中诚信国际：三季度货币政策执行报告点评：关注货币政策报告释放的三大信号

admin2023-11-29 20:30 96人已围观下载完整内容

简介2023年11月27日，央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”），认为我国经济增长好于预期，但仍面临内外部多重挑战，在此背景下

2023年11月27日，央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”），认为我国经济增长好于预期，但仍面临内外部多重挑战，在此背景下，货币政策延续精准有力，更加注重跨周期和逆周期调节，政策操作或仍保持稳中偏松，或继续通过降准降息、疏通货币政策传导机制等达到稳增长、降成本等目的，同时也将进一步加强与财政政策的协调配合，促进经济平稳运行。从信贷来看，央行或更加注重信贷投放节奏以及资金使用效率，通过进一步优化资金供给结构提高金融资源配置效率，促进我国经济结构升级转型。

信号一：货币政策注重跨周期和逆周期调节，进一步加强与财政政策协调配合，降准降息仍有空间

此次《报告》认为，下半年以来，伴随政策“组合拳”不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，经济运行中的积极因素逐步增多，但同时也面临多重挑战，比如“外溢风险仍可能通过汇率、资本流动、外债等渠道冲击新兴市场经济体”，“以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化”等。从数据看，前三季度累计同比5.2%，较去年同期3%的增速水平有所改善，但结构性问题仍不容忽视，信心不足下消费明强实弱的基本格局并未转变，地产行业投资端与销售端仍较为低迷，10月房地产投资跌幅延续扩大，累计同比下降9.3%，经济修复基础仍不稳固。同时，地缘政治冲突持续，全球经济仍有衰退风险，就美国而言，10月新增非农就业数量下降且低于市场预期，服务业和制造业PMI均回落，叠加发达经济体利率仍处于高位，欧美加息的紧缩效应尚未完全显现，外部环境仍较为复杂严峻。在此背景下，货币政策将延续精准有力的总体基调，支持经济持续修复。此次《报告》新增“更加注重做好跨周期和逆周期调节”表述，在稳增长、降成本、防风险诉求仍存的背景下，货币政策仍将保持一定力度，政策操作或延续稳中偏松；同时，《报告》强调“积极主动加强货币政策与财政政策协同”，或存在以下两种方式：一是在特殊再融资债、特别国债集中发行以及近期资金面较为紧张下，或通过降低存款准备金率、加大公开市场投放力度等平抑流动性波动；二是持续推进地方债务化解下，需维持低利率环境，降低宏观债务成本。因此，我们认为，后续央行仍有降准降息的可能，与此前三季报1观点保持一致。

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