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第一上海证券：宏观经济评论

admin2023-11-29 10:30 80人已围观下载完整内容

简介【宏观经济评论】第一上海——美股宏观策略周报政治事件阿根廷选举变天，新上任的总统极右，但国家对应的ETF基金，代码ARGT，最近表现非常好，可以关注。宏观近况一

【宏观经济评论】

第一上海——美股宏观策略周报

政治事件

阿根廷选举变天，新上任的总统极右，但国家对应的ETF基金，代码ARGT，最近表现非常好，可以关注。

宏观近况

一、上周美国感恩节，相继而来的黑色星期五是购物狂欢季的开始，也是经济学家和市场都严重关注的事件。在此之前多家大型零售商公布的四季度业绩指引都不太好，所以“黑五”的表现数据非常重要。迄今为止，根据数据供应商AdobeAnalytics表示，美国消费者在“黑五”购物季的前20天网上消费达632亿美元，较去年增长5%，超过了该公司预测的4.8%。主要原因是年轻购物者的数量在增加，而且更偏好于先买后付的消费方式。

麦肯锡的一项研究发现发现，今年80%的消费者倾向于在“黑五”的购物中选择消费降级。与之相对应的是商家提供了更大的折扣。AdobeAnalytics的报告显示，网上销售服装的平均峰值折扣达25%，电视机为24%。注意，这就是通缩。

二、中国的出海企业如SHEIN，TIKTOK,还有TEMU都有非常好的表现，把这个“卷”（价格）从国内输出到了国外，不可避免地对亚马逊的零售业务构成一个冲击。目前看起来是一个错位竞争，毕竟提供的商品价格范围和瞄准的客户目标群体不太一样。但是我们不要忘记，几年前我们也是这样评估阿里巴巴和拼多多的。

三、OpenAI的戏剧又有了新的转折。SamAltman回归。据报道有个Q*项目。这个项目使得AGI更加接近，因为它会简单的数学，已经达到了小学生的水平。相对以前只会写作文而言是一个相当大的突破。我们还是认为OpenAI的内乱是有利于竞争对手的，像META,谷歌，甚至亚马逊都有可能从中受益。

经济数据

上周五公布的标普全球的制造业PMI，意外重回萎缩区间。服务业略有扩张并创四个月的新高。然而服务业和工厂都在削减招聘人数，这是2020年以来的首次。这个数据也反映了我们长期以来的观点：资本家不做慈善，一旦看见需求有疲软的迹象就会毫不犹豫裁员或者减少招聘。整体这个数据还算不错，并没有给到市场太大的惊讶。

投入品的价格通胀再次放缓，成本负担为三年多以来最慢的速度上升，油价上涨的影响似乎正在制造业中消散，成本通胀率显著放缓。

野村也有个报告也谈了对通胀的看法，他们认为，工资增长的上升对通胀产生的上行压力可能不大，给出的理由在于消费通胀篮子里很大一部分对工资成本上升相对不敏感，比如房租。而在超级核心的服务业通胀当中，真正劳动密集型的只占1/3左右，另外的1/3如航空旅行、金融服务以及有线和无线订阅服务等，对劳动力价格水平不敏感。这对我们认为的的通胀可控的观点是一个有力支持。

利率

12月基本肯定不加息，市场认为加息的概率只有1%左右。TLT还在延续缓慢而坚定的反弹中，我们继续看好。市场预期明年5月到6月之间联储有机会减息，但这可能是一个过于乐观的看法，我们认为6月之后减息的可能性更大。

策略

截至目前为止，标普500本月已经累计上涨超过8%，为2022年7月以来最大的单月涨幅。从技术面上分析，美股已经进入了所谓的“超买”阶段，也让市场担忧可能随时会出现技术性调整。这是正常的反应，也不必惊慌，还是要更加关注股票的长期价值和竞争力。

在迄今已经公布了三季报的公司中，大多数版块的表现都很不错。

信息科技版块恢复的非常好，盈利增速是11.7%，远远高于二季度的4%。其中表现最好的是通讯服务，包含媒体，娱乐，广告等，这个季度的盈利增速为45.7%，远高于二季度的18%。权重股谷歌，得益于搜索和Youtube广告收入的显著增长；META降低成本，并在核心业务广告中大力使用AI技术。软件和服务的增速，在三季度为15%，高于二季度的12%。半导体和技术的增速已经见底并转正。半导体从二季度的-10.1%到三季度的2.9%；技术硬件从-0.8%到6.6%。

大宗商品和原油的价格在提升，导致整个板块的盈利增速跌幅有所收窄。工业板块的盈利增速则继续回落，主要是受到交运的拖累。生物医药继续疲软，但跌幅也有所收窄，二季度为-38%，三季度只有-27%。权重股当中的辉瑞和莫德耐受新冠疫苗库存减记影响，礼来受研发投入影响继续亏损。在可选消费版块，盈利增速也还是不错的，约为43%。

整体看来，三季度标普500中非金融公司的表现是非常优秀的。收入在三季度实现2%的增长，在二季度为-0.4%，在经历此前连续四个季度下跌后终于回升并转正，见底迹象非常明显。成本方面，美国上市公司因为利率上涨导致财务费用增加明显，但也减少了销售管理费用，工资增速也略有下降，因此导致利润率还是有所提升。三季度标普五百整体净利润率为12.5%，ROE为25.8%。企业降低了发债的规模，适当降低了资本开支的增速，同时还在增加股票回购，现金流也在继续改善。去库存仍在继续，汽车行业依然偏高，零售业或已完成去库存。

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