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信达证券：信达新消费2024年度策略报告：中国消费的变与不变——挖掘我国消费行业五大投资主线

admin2023-11-22 09:30 105人已围观下载完整内容

简介消费行业具备长期投资价值，本报告将从中国消费的变与不变中挖掘消费与行业投资主线。从去年底防疫政策调整至今，资本市场对消费板块从满怀期待到逐渐悲观。但是我们认为不

消费行业具备长期投资价值，本报告将从中国消费的变与不变中挖掘消费与行业投资主线。从去年底防疫政策调整至今，资本市场对消费板块从满怀期待到逐渐悲观。但是我们认为不宜将短期利空长期化，我国消费行业仍然具备长期投资价值。一方面在出口增速回落、国内产业结构亟需升级的背景下，中国经济崛起离不开国内消费行业的发展；另一方面，国家通过积极的稳就业、减税收等政策帮助居民“开源”，重点移除阻碍国内大循环的“住房”“医疗”“教育”三座大山来帮助居民“节流”，从两方面提升居民可支配收入，奠定消费行业的发展基础，因此，国内消费行业发展存在必要性和必然性。但是在寻找发展趋势时，盲目照搬海外单一国家历史经验并不可取，因此，本报告将从中国消费的变与不变中挖掘我国消费行业五大投资主线。

主线一：消费升级持续推进，首选渗透率提升×集中度提升赛道。宏观经济增长带来的国民收入提升是消费升级的基础。但是2018年以来，“消费降级”的声音增多，我们认为主要源自：1）经济周期波动影响居民边际消费倾向，带来消费降级的错觉；2）中国独特的城乡二元结构带来“消费分级”的现象。实际上，我国中产阶级规模仍在继续提升，是消费升级的主要推动力之一。在消费升级的大背景下，建议寻找渗透率&集中度提升的消费子赛道。当前建议关注：1）渗透率提升相关赛道：医美、眼视光（供需推动）；化妆品、黄金珠宝、潮玩手办、连锁咖啡（需求推动）；重组胶原蛋白（供给推动）。2）集中度提升相关赛道：连锁酒店、黄金珠宝、眼镜零售、出境游旅行社。

主线二：从低端走向高端，从国货崛起到国货出海。随着我国综合国力崛起，供给端正从“中国制造”转变为“中国智造”，需求端文化自信与民族自信持续提升，渠道端国货品牌体质灵活、善于抓住渠道变革红利，多因素助力国货品牌快速崛起。综合国力提升背景下，国货相继出海，通过强大供应链+主打性价比以及中国文化影响力输出商品与服务，打开更大的成长空间。当前建议关注：1）国货崛起相关赛道：化妆品、重组胶原蛋白、运动服饰。2）国货出海相关赛道：化妆品、连锁餐饮、眼视光、潮玩、跨境电商。

主线三：追求性价比，回归商品使用属性。今年以来国内消费复苏进度整体慢于预期，折扣业态兴起，但此现象并非消费降级，而是消费观念的转变：1）消费4.0时代来临，消费者不愿再为过高品牌溢价买单，性价比逐渐成为首选；2）消费目的从“悦人”更多转变为关注商品本身使用价值的“悦己”。建议关注性价比相关赛道：名品折扣、折扣零售/零食/电商、餐饮。

主线四：供需关系变化，消费者需求更加个性化。商品与服务的供求关系等因素决定了实际消费业态。中国消费行业的发展经历了从供不应求到供大于求的过程，当前经济增长带来生产力快速发展、消费市场供大于求，消费者对商品和服务的选择更加多样化，此时厂商需要努力针对各类消费者的实际需求提供差异化的消费品，消费市场也会显得更加个性化。建议关注个性化消费相关赛道：连锁酒店、旅游演艺、百货。

主线五：消费者年龄结构变化带来消费需求变化。当前居民消费结构稳步升级，但人口结构面临老龄化、少子化等突出问题。不过中国消费市场庞大且复杂，意味着整体消费规模和细分消费场景仍具备较大潜力，人口结构的变化则可能孕育着新的投资机会。建议关注与年龄结构变化相关赛道：养老、宠物经济、促生育、预制菜、人服、职业教育。

投资建议：持续向好的经济数据意味着前期经济刺激政策正逐步发挥效用并逐步体现在基本面上，悲观市场环境下逐步累计的利好因素正为后续反弹积蓄能量。在消费信心、消费能力、消费场景稳步修复的背景下，我们看好明年消费板块回暖，建议从确定性角度布局2024年消费赛道。重点关注：细分赛道龙头（爱美客、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、欧普康视、名创优品、北京人力）、行业优质白马（珀莱雅、宋城演艺、王府井、老凤祥、周大生、安踏体育）、高成长潜力标的（巨子生物、锦波生物、君亭酒店、昊海生科）。

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