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华福证券：铝月度数据跟踪：云南减产落地，支撑高位铝价

admin2023-11-22 08:30 85人已围观下载完整内容

简介投资要点：电解铝：1）供给：10月我国运行产能4,306.8万吨，产量367.5万吨，同同比增加8.1%，当月开工率为97.0%，达到近两年来最高水平；2）进出

投资要点：

电解铝：1）供给：10月我国运行产能4,306.8万吨，产量367.5万吨，同同比增加8.1%，当月开工率为97.0%，达到近两年来最高水平；2）进出口：10月电解铝进口数量为21.7万吨，同比+14.9万吨/+221.2%，环比+1.6万吨/+7.9%，从进口来源国上来看，俄罗斯是最主要的进口来源国，进口总量为14.2万吨，占总进口量的65.5%；3）利润：本月，长江有色市场A00铝现货均价为19106元/吨，行业吨铝利润为2953元/吨，同比+236.3%，环比-15.2%。

再生铝：1）供给：受废铝来源紧缺影响，开工率维持较低水平，本月开工率为50.9%，较上月有所提升，再生铝产量68.5万吨；2）进出口：10月废铝进口数量为15.4万吨，同比+0.4万吨/+2.3%，环比+0.8万吨/+5.6%，我国废铝进口来源国较分散，本月前五大贡献国为马来西亚、泰国、日本、英国和加拿大，合计占比达60.8%；3）利润：本月受电解铝价格下降影响，精废价差收窄，为1043.21元/吨，环比-23.4%。

铝材：1）供给：银十下游开工低于预期，2023年10月我国铝材产量550.1万吨，同比+8.3%，环比-0.9%；2）进出口：海外市场持续低迷，铝产品出口贸易数据延续弱势，10月我国铝材出口量为44.0万吨，同比-3.9万吨/-8.1%，环比-3.1万吨/-6.6%。

氧化铝：1）供给：山西地区部分氧化铝企业在10月内推进复产计划，使得在产产能小幅提升至8480万吨，产量719万吨，同比+3.5%，环比+1.9%，当月开工率约为83%；2）进出口：10月氧化铝出口量为7.1万吨，同比+1.2万吨/+20.2%，环比-1.6万吨/-18.2%；从出口国上来看，国内氧化铝出口国主要为俄罗斯，其出口总量为6.3万吨，占总出口量的89.0%；3）利润：氧化铝价格抬升，利润走扩，10月，行业平均利润增加至251.5元/吨，环比+21.6%。

预焙阳极：1）供给：预焙阳极产量高位运行，10月产量为187.9万吨，与上月基本持平，当月开工率为76.14%；2）进出口：10月预焙阳极出口量为13.3万吨，同比-9.8万吨/-42.4%，环比-3.8万吨/-22.2%；3）价格：10月预焙阳极市场均价为4628.8元/吨，同比-39.2%，环比-0.2%。

终端需求：新能源领域是拉动电解铝消费的主要动力。2023年10月，我国基建建设投资额累计同比增长8.27%，竣工面积累计同比增长19%，环比上月均有所下滑，新能源汽车本月产量增长超预期，10月，新能源汽车产量为98.90万辆，同比+29.7%，环比+12.5%，清洁能源维持强势,光伏电池累计同比增长63.7%。

投资建议：云南自11月初以来陆续按规定开始减产，截至目前减产基本执行完毕，11月底运行产能或将下降115万吨，而需求端，由于消费转入季节性淡季，在传统消费的拖累下，即使新能源需求旺盛，总需求仍预计小幅下滑，整体基本面情况为供需双弱。库存方面，10月全球社会库存累库，截至10月底库存为115.4万吨，环比增加14.87万吨，11月需求转弱，但随着减产执行到位，库存先上升后下降，预计将对铝价有支撑。短期看，云南地区限产或将影响全年产量14万吨左右，基本面支撑高位铝价；长期看，国内天花板+欧洲复产缓+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，电解铝供给缺口打开带动铝价中枢上移。个股：推荐神火股份、中国铝业、天山铝业、云铝股份，关注中国宏桥等标的。

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