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上海证券：商贸零售行业周报：23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复

admin2023-11-19 15:30 56人已围观下载完整内容

简介周度核心观点：电商：2023年6-9月电商平台收入及利润均实现增长。1-10月份全国网上零售额同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消费

周度核心观点：

电商：

2023年6-9月电商平台收入及利润均实现增长。1-10月份全国网上零售额同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%（环比+0.3pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。本周唯品会、京东集团、阿里巴巴陆续发布2023年6-9月业绩。京东23Q3实现营收2477亿元，同比增长1.7%；Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长5.9%。具体分业务，服务收入同比增长12.7%，比例首次超过20%达到21.2%；商品销售略下滑-0.9%，其中带电品类收入与上年持平，今年前三季度增速高于行业，持续强化核心优势，日用百货收入下滑2.3%。公司在供应链里“挤水分”，创造低价新模式，同时下调自营免邮门槛，真正以用户为核心；Q3商家数量同比三位数增长，“春晓计划”全面升级；双十一成交额、订单量、用户数齐创新高。阿里巴巴截至2023年9月30日止季度，实现收入2248亿元，同比增长9%；经营利润同比增长34%，经调整EBITA同比增长18%，归母净利润为277.06亿元，Non-GAAP净利润为402亿元，同比增长19%。阿里面向未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务，AI驱动的科技业务，全球化的商业网络。其中淘宝天猫以“用户为先”，坚持消费分级与价格力策略；阿里云坚持“AI驱动、公共云优先”，以AI+云计算双轮驱动发展；国际数字商业集团致力于建设全球领先的数字化供应链网络和AI+数字零售核心技术能力；菜鸟将加大科技投入，加快建设全球智能物流网络；本地生活以高德和饿了么为主体发展到目的地和到家的科技服务，把握AI发展机遇，与生态共进；大文娱将继续坚持头部内容战略。唯品会23Q3实现净营收228亿元，同比增长5.3%；Non-GAAP净利润18亿元，同比增长15.5%；23Q3GMV为425亿元，同比增长13.1%；活跃用户数4250万，同比增长3.5%；订单数1.799亿，同比增长6.9%。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。

传统零售：

社会消费保持复苏态势，线下百货便利店表现较优。2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比+7.6%（前值为5.5%）；1-10月社零总额为38.54万亿元，同比+6.9%，两年复合增速为3.7%。我们推算10月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.08万亿元，同比+9.31%（较9月+4.17pct），两年复合增速为0.4%；1-10月线下零售整体增长6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降0.6%。我们认为社零保持复苏态势，线下业态受益于十一长假消费需求释放以及上年低基数，表现优于大盘，分业态百货便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注：重庆百货、小商品城、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。

黄金珠宝：

黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。10月限额以上单位金银珠宝零售额为264亿元，同比增长10.4%，增速环比9月+2.7pct；1-10月金银珠宝零售额同比增长12%。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

本周行情回顾：

本周（2023.11.13-2023.11.17），商贸零售（中信）指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数2.72pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第7位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货，涨幅分别为5.98%和5.03%。

行业动态跟踪：

传统零售：“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营。39家步步高百货店双11客流同比增长32％。10月50家零售企业销售额增长10.1%。百联集团CiTYLiFE生活超市首进上海，百联集团与上海徐汇区政府签署战略合作协议。宁波京东MALL开业引入200家知名家电家居品牌。万宁王府井国际免税港正在推进二期改造项目。全国第七座大润发M会员商店落户淮安。名创优品英国旗舰店开业。零食舱战略整合广东连锁零食Q。永辉在西南最大的集散中心即将投入使用。

电商：快手全周期动销商品数量增长超50％。抖音电商全球购双11日均GMV同比增长超50％。Shein预计今年净利润将达到25亿美元。

11月11日揽收快递包裹同比增长15.76%。拼多多双11百亿补贴订单量同比增长107％。阿里巴巴国际站收购欧洲B2B平台Visable；淘宝直播双11GMV超4亿订单量超500万。京东健康双11超6000个健康品牌成交额同比增长翻倍。

黄金珠宝：2023国际珠宝高峰论坛在沪举行。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

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