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平安证券：海外策略点评：中美元首再会晤，利好全球风险偏好 2023-11-20

admin2023-11-20 16:30 37人已围观下载完整内容

简介事项：2023年11月14日至17日，应美国总统拜登邀请，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织（APEC）第三十次领导人非正式会

事项：

2023年11月14日至17日，应美国总统拜登邀请，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织（APEC）第三十次领导人非正式会议，出席美国友好团体联合欢迎宴会并发表演讲。本文旨在总结本次元首会晤中美双方达成的主要共识，并从策略角度分析本次会议中美关系缓和下的投资机会。

平安观点：

从巴厘岛的“五不四无意”到旧金山的“五根支柱”，本次中美元首会晤为新时期中美关系导航定向。去年巴厘岛会晤时，美方表示“美国尊重中国的体制，不寻求改变中国体制，不寻求‘新冷战’，不寻求通过强化盟友关系反对中国，不支持‘台湾独立’，也不支持‘两个中国’、‘一中一台’，无意同中国发生冲突，同时也无意寻求同中国‘脱钩’，无意阻挠中国经济发展，无意围堵中国”。这次旧金山会晤，中美建立了新的愿景，共同努力浇筑中美关系的五根支柱：一是共同树立正确认知；二是共同有效管控分歧；三是共同推进互利合作；四是共同承担大国责任；五是共同促进人文交流。本次中美元首会晤提出的“五根支柱”是巴厘岛元首会晤共识的进一步细化，清晰提出“中美双方了解彼此的原则底线，不折腾、不挑事、不越界，多沟通、多对话、多商量，冷静处理分歧和意外”，为新时期中美关系导航定向。

具体板块上，中美双方主要达成六大方面共识：

一是恢复中美军方沟通机制。2022年8月5日，因时任美国众议院议长佩洛西执意窜台，导致中美军方沟通暂停，包括中美两军战区领导通话、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议等日常沟通活动。在本次元首会晤前，10月美国国防部副部长办公室中国事务高级主任卡莱斯，率美国代表团参加了在北京举行的香山论坛，被视为中美恢复军事沟通的试探性接触。本次中美元首会晤提出，两国元首同意“在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两军战区领导通话”。该项的达成至关重要，重建军方沟通机制才能更好地确保中美关系中的竞争因素不会转变为冲突，为动荡变革的世界注入确定性、提升稳定性。

二是加强禁毒合作，强化对芬太尼的管制。根据美国疾控中心的统计，2021年超八万美国人死于药物滥用，其中芬太尼为罪魁祸首。目前芬太尼的滥用和非法使用已造成美国重大的公共健康危机之一。2023年6月美国国务卿布林肯访华及10月美国国会参议院多数党领袖舒默访华时均提及希望加强与中方在芬太尼问题上的合作，共同建立相关禁毒工作组。本次中美元首会晤提出“成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作”，亦是对美方此项合作诉求的回应。在元首会晤后第二天（即美国时间11月16日），美国政府将中国公安部鉴定中心（含国家毒品实验室地址）移出“实体清单”，解除之前的制裁，禁毒合作即刻开启。

三是加强人工智能监管方面的合作，加快制定相关的监管规则。2023年9月，参院司法委员会主席、民主党人布卢门撒尔与司法会员会的共和党领袖乔希·霍利公布两党一同起草的《人工智能立法框架》，该框架被视为美国立法者追赶人工智能应用发展步伐的最新立法措施。2023年10月拜登签署关于人工智能的行政命令，为AI建立安全和隐私保护标准。同时，2023年8月美国商务部长雷蒙多访华、9月现任外交部长王毅应邀访美时，美方均表示愿同中方加强在人工智能方面的合作。在中美元首会晤之前，美国与澳大利亚、英国、加拿大、芬兰、法国、德国、日本、荷兰、新加坡、韩国等45国共同启动实施《关于负责任地军事使用人工智能和自主的政治宣言》，强调军事上使用人工智能应该符合道德并负责任，尽量减少意外偏见和事故，也意味着人工智能的相关管控将涉及民用人工智能和军事人工智能。本次中美元首会晤达成“中美双方同意建立人工智能政府间对话机制。”

四是强化气候合作。拜登所在的民主党重视清洁能源，同时2023年7月美国总统气候问题特使克里访华，与中国气候变化事务特使解振华进行会谈，中美双方在此议题上已进行多轮沟通。此外，在中美元首会晤之前，生态环境部公布了中美《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，该声明中两国重申并致力于进一步有效和持续实施2021年4月中美应对气候危机联合声明和2021年11月中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言，聚焦包括能源转型、甲烷、低碳可持续等主题。本次元首会晤双方达成“中美需加快努力应对气候危机，欢迎两国气候特使近期开展的积极讨论，包括2020年代国内减排行动，共同推动COP28取得成功”、“启动中美强化气候行动工作组”。

五是有望重启中美农业联委会。2023年10月中美可持续农产品贸易论坛暨贸易合同签约仪式在美国艾奥瓦州举行，中国食品土畜进口商会与美国大豆出口协会签署合作备忘录，同时来自中国的企业代表与美方企业代表签订十余份农产品贸易合同，企业包括中粮国际、中储粮油脂、邦吉、嘉吉等。美国驻华大使伯恩斯希望继续推动并巩固中美关系，继续发展农业贸易和投资。11月16日王毅外长就中美元首旧金山会晤向媒体介绍情况并答问中表示“中美双方同意重启中美农业联委会”。

六是加强人文交流，推出更多便于人员来往、促进人文交流的措施。2023年11月9日起中美直飞定期客运航班再次增班，由每周48班增加至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。根据环球旅社报道，2019年中美直飞航班每周超过300班，当前恢复至2019年的25%左右。本次元首会晤双方重申中美人文交流的重要性，同意“明年早些时候大幅增加两国间直航航班”，同时就中美教育合作达成一致，“鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流”，并“将进一步优化签证流程、增加中美客运直航航班、举办中美旅游高层对话等”。习主席在稍后的美国友好团体联合欢迎宴演讲中也宣布“中方未来5年愿意邀请5万名美国青少年来华交流学习”。

本次元首会晤未谈及关税问题，关税豁免有望进一步加速中美缓和，但目前仍存在一定阻碍。我们认为，目前在关税豁免上仍存在一定阻碍：一则美国通胀已持续降温，10月CPI数据超预期回落，目前关税豁免对于降低美国通胀的程度有限；二则2024年是大选之年，且为拜登寻求连任之年，关税豁免将对美国本土企业就业产生一定影响，或引起民众不满，同时也引发共和党对民主党的指责，在考虑获取更多选票方面，目前关税豁免并非拜登政府赢得选票的最佳选项。

本次会晤合作色彩高于巴厘岛会晤，后续也将进行一系列高级别磋商以更好落地，中美关系变化的核心点在于在共同关心的领域可进行进一步合作及共同管制风险。需要看到的是，本次会议的基调仍是进一步落实巴厘岛元首会晤框架，但此次元首会晤双方合作意图将更高，相较于巴厘岛会晤后美国行动“严重赤字”，本次会晤后续还会开展一系列高级别磋商进一步落地此次达成的合作。根据白宫发布的新闻稿，“竞争而不冲突”仍是拜登政府对华战略的核心，强调美国和中国仍处于竞争之中，但也期望中美负责任地管理竞争，以防止竞争演变为冲突、对抗或新冷战；美国随时准备与中国合作。这也就意味着，中美关系新变化的核心点在于在科技、经济等领域与中国的博弈和竞争仍或有长期性，而在共同关心的领域将进一步合作以及共同管制风险，降低不确定性。

整体来看，本次会晤成果丰硕，从巴厘岛的“五不四无意”到旧金山的“五根支柱”，为中美关系增添稳定性，对当前动荡变革的国际局势而言，无疑释放了重大的积极信号，利好全球风险偏好。截至11月17日（元首会晤T+2日），10年美债持平为4.44%，美元指数下跌0.24%至103.8，美股三大股指纳指、道指、标普500分别上涨0.22%、0.34%、0.41%。

展望后市，中美关系缓和，叠加美国10月通胀数据超预期回落、巴以冲突风险溢价逐步消退等多重利好因素推动，金融市场风险偏好将进一步抬升，11月以来的全球配置窗口期有望延续：

权益市场，短期建议关注美股科技成长股、港股恒生科技指数以及港股对中美利差收缩敏感的板块，如医药、汽车、半导体等。美股方面，考虑到盈利修正和近期宏观数据的疲软，我们认为，近期美股的反弹更多是美债收益率下降的结果。短期来看，风险偏好提升下，叠加美国经济仍有一定韧性，美股盈利仍有一定支撑，资金有望进一步流向美股，叠加近期OpenAI发布GPT-4Turbo迭代新技术等，短期可关注美股科技成长股，但需要注意的是，今年年初以来的美股高估值仍待进一步消化，且后续美国经济下行风险不能忽略，10月PMI数据的疲软已出现端倪，美股中长期的调整或将难以避免。港股方面，目前港股估值仍处于历史底部区域，APEC峰会下中美关系加速缓和，叠加美联储11月暂停加息等因素推动近期海外流动性的转向，中美关系缓和+长端美债见顶回落带来的是分母端的双重改善，同时国内基本面逐步恢复，分子端收入或有望好转，多重利好因素带动资金加仓港股的动力提升，资金有望回归至港股，港股目前处于配置窗口。配置方面，近期以恒生科技指数为代表的成长风格或占优，短期建议关注恒生科技指数以及对中美利差收缩敏感的板块，如医药、汽车、半导体等，短期或可通过在这些行业博弈市场流动性来获取短期收益。

人民币短期承压将有所改善，预计在7.2-7.4间双向波动。人民币方面，国内积极因素不断累积，中央金融工作会议召开、万亿特别国债增发、政策密集出台，叠加中美关系进一步缓和，国内经济保持稳中向好的修复态势，同时央行和外管局启用稳汇率工具保障汇率在合理区间内稳定运行，对人民币的支撑或逐渐增强。但同时国内外货币政策仍维持分化等因素仍对人民币走势形成压力。整体来看，人民币短期承压将有所改善，预计在7.2-7.4间双向波动。

需要警惕的是，本轮风险偏好周期性回升或已进入尾声，待后续更多数据确认，后市或进入震荡走势。截至11月17日，从10月23日以来10年期美债已下行40BP至4.44%，10年美债已来到4.4%-4.5%区间，本轮风险偏好回升或已定价充分。往后看，由于市场已预期美联储将不再加息，长端美债下行出现一定阻力，进一步持续下行或需要经济大幅下行、供需明显好转等进一步提前降息预期的“强数据”驱动，而同时，美债仍存在一定上行风险，在2024年仍有个税优惠支撑居民端消费、地产等资产或随着美债利率下行而复苏等因素，均指向美国经济短期仍有一定韧性，叠加美联储政策尚未进入转向阶段，鹰派发言将会持续，美债收益后续或有再度上行的可能，本轮风险偏好周期性回升阶段或已进入尾声，待后续更多数据确认，后市或进入震荡走势。

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