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中原证券：通信行业月报：电信业务增速回升，北美云厂商业绩大增

admin2023-11-17 20:30 56人已围观下载完整内容

简介投资要点：2023年10月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数10月下跌8.34%，同期上证综指下跌2.95%，深证成指下跌2.43%，创业板指下跌1.

投资要点：

2023年10月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数10月下跌8.34%，同期上证综指下跌2.95%，深证成指下跌2.43%，创业板指下跌1.78%，沪深300指数下跌3.17%，通信行业指数弱于上述主要指数。

电信业务收入增速回升，电信业务总量保持平稳增长。（1）截至2023年9月，5G移动电话用户达7.37亿户，占移动电话用户的42.8%。未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。（2）移动互联网流量增速小幅提升，9月DOU值维持高位。2023年9月DOU达到17.01GB/户·月，同比增长13.4%。伴随5G渗透率提高，未来DOU或保持较高水平。（3）固网宽带接入用户持续向千兆升级，千兆用户占比为23.0%，高速率用户占比未来仍有较大增长空间。（4）通信能力情况方面，2023年9月，光纤接入端口达到10.8亿个，占互联网宽带接入端口的96.3%；具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2185万个；5G基站总数达318.9万个，占移动基站总数的27.9%。数字经济的发展带动需求增长，行业景气度上升。

新兴业务收入持续快速增长。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1-9月实现业务收入2702亿元，同比增长19.8%，占电信业务收入的21.1%，促进电信业务收入增长3.7pct。其中，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长35.0%、37.1%、24.1%。新兴业务收入增速或在三季度出现拐点，未来仍有望保持较快增速。

北美云厂商业绩大增。（1）2023Q3，谷歌和微软营收近一年首次恢复两位数增长，谷歌净利润同比增长41.5%，微软净利润同比增长27.0%。受益于人工智能增强的云计算需求，季度利润攀升。（2）2023Q3，亚马逊营收同比增长12.6%，净利润同比增长244.0%，核心业务AWS云服务增长继续稳定，广告收入强劲增长。三季度亚马逊宣布与人工智能初创公司Anthropic建立合作关系。根据该协议，Anthropic将使用AWS技术，并向云客户提供其工具。（3）2023Q3，Meta营收同比增长23.2%；净利润同比增长163.6%。中国企业对Meta营收增加发挥了重要的作用。中国的电商和游戏广告商在过去一个季度的支出强劲，在包括Facebook和Instagram在内的平台上投入了大量资金。MetaMeta仍在加大对人工智能方面的投入，其中也包括虚拟现实和增强现实设备的研发投入。

维持行业“强于大市”投资评级。截至2023年10月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为17.55，处于近十年8.02%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。受AI芯片缺货潮的持续发酵，算力租赁费用攀升。多家公司近期宣布算力租赁费用提升，算力涨价是需求持续旺盛和供给趋紧的直接结果。随着GPT-4Turbo为代表的AI大模型发布及相关应用的快速发展，带宽需求呈指数级增长，进一步推动高速率光模块迭代节奏，800G光模块作为最新一代光传输系统的标配，拥有巨大的市场应用潜力。建议关注算力租赁和光模块/光芯片板块。

风险提示：国际环境变化影响供应链；汇率波动风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；运营商云计算业务发展不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

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