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北大国民经济研究中心：政策持续发力，实体经济恢复超预期

admin2023-11-16 17:30 32人已围观下载完整内容

简介随着国内稳增长政策持续加码，社会经济恢复常态化运行，10月经济增速超预期增长。消费增长显著，投资虽然目前位于底部，但随着经济内生修复动能加强，叠加资金面的支持，

随着国内稳增长政策持续加码，社会经济恢复常态化运行，10月经济增速超预期增长。消费增长显著，投资虽然目前位于底部，但随着经济内生修复动能加强，叠加资金面的支持，投资年末上涨可期。综合来看，当前中国仍面临复杂多变的外部环境，外贸压力仍然较大，投资、消费需求仍在底部徘徊，恢复和扩大需求仍是巩固经济复苏基础的关键所在。

供给端

2023年10月，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，较上期上升0.1个百分点，国内工业经济表现超出市场预期。随着工业需求稳步回升，工业企业利润降幅收窄，工业经济逐步步入被动去库尾声，预计随着上游成本压力趋缓和中下游需求得到有效提振，工业经济有望继续恢复。

需求端

消费方面：2023年10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月份上涨2.1个百分点。受一系列稳增长、促消费、调预期政策影响叠加基数效应，10月社会消费品零售总额增速继续上涨，消费继续释放企稳信号，但整体仍处于底部徘徊，仍需进一步稳定就业、收入预期。

投资方面：2023年1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，较1-8月份下滑0.2个百分点。稳增长政策密集出台，政策调整初期形势不够明朗，企业反而愈加踟蹰观望，阶段性抑制投资需求扩张。降准降息，稳增长意图进一步强化，投资增速或已在底部。

出口方面：2023年10月份，中国出口总额2748.3亿美元，同比下降6.4%，较9月降幅扩张0.2个百分点，低于市场预期。一方面，地缘政治冲突多发，海外需求收缩，出口需求边际下降，中国对欧盟、日本出口降幅扩张明显；另一方面，汽车行业出口数据表现强劲仍是主要支撑，叠加去年同期低基数效应，对出口起到支撑作用，使得10月出口金额增速略有收窄。

进口方面：2023年10月份，中国进口总额2183.0亿美元，同比增长3.0%，进口增速由负转正，较9月上涨9.3个百分点，高于市场预期。宏观政策持续发力，中国经济释放积极信号，10月制造业PMI生产经营活动预期为55.6，反映企业预期乐观；价格方面，10月价格因素贡献继续，使得10月进口金额增速由负转正，高于市场预期。

价格

CPI：2023年10月，CPI同比下跌0.2%，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.1%，较上月下降0.3个百分点。食品价格下跌是带动CPI回落的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和消费需求季节性回落影响，食品价格继续拖累CPI同比表现。受节后出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格继续上涨。

PPI：2023年10月，PPI同比下跌2.6%，较上月下降0.1个百分点，环比持平，较上月下跌0.4个百分点。上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落成为PPI降幅基本不变的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比有所下跌。

货币金融

社会融资：2023年10月，新增社会融资规模18500亿元，较去年同期多增9366亿元，超出市场预期。10月社会融资规模好于预期主要受政府债券的强力支撑，表内融资有所支撑但力度不大，表外融资依旧表现平平，企业直接融资构成拖累。

人民币贷款：2023年10月，新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元，高于市场预期。10月份人民币贷款主要受票据融资的支撑，不管是短期贷款还是中长期贷款均形成了拖累。部门结构方面，居民户依然信贷需求不足，企事业单位信贷需求边际提升，后续还需进一步的政策出台提振市场信心。

M2：2023年10月末，狭义货币（M1）余额67.47万亿元，同比增长1.9%，较上期下降0.2个百分点；广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%，较上期持平，低于市场预期。整体而言，受10月政府债发行加速引致财政存款多增、居民部门新增存款继续累积增高以及去年同期基数下降的影响，M2同比增速持平。

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