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中泰证券：2023年10月经济数据解读：经济内生动能有待强化

admin2023-11-16 15:30 82人已围观下载完整内容

简介要点2023年11月15日，国家统计局公布10月经济数据。两年平均同比视角看，10月经济数据和9月相比多数走弱，生产、消费和出口回落，地产再现磨底特征，总体而言

要点

2023年11月15日，国家统计局公布10月经济数据。两年平均同比视角看，10月经济数据和9月相比多数走弱，生产、消费和出口回落，地产再现磨底特征，总体而言和10月官方PMI、金融数据、核心CPI环比弱于季节性等呈现的经济特征基本一致。财政发力对经济的拉动开始体现，但经济内生修复动能仍有待强化，更多稳增长政策值得期待。

生产方面，10月工业生产走弱，但在基建相关产业以及高技术行业的支撑下仍显韧性。10月工业增加值同比增长4.6%，较上月高0.1个百分点。考虑到去年的低基数，两年平均同比从5.4%降低至4.8%，不过这一增速仍是今年二季度以来的次高。工业生产主要由制造业拉动，10月制造业、采矿业、水电燃气供应业增加值两年平均同比分别为3.4%、5.1%和2.7%，较上月分别回落0.5、0.2和1.5个百分点。制造业中，高技术行业工业增加值两年平均同比增长6.1%，较上月提高0.4个百分点。主要产品中，原材料、能源品以及汽车等产量保持较快增长，有色金属、焦炭、水泥、玻璃等产量增速较9月明显提高。往后看，在补库的支撑下，工业生产韧性有望延续。

服务业生产继续回落，软件信息技术服务业和住宿餐饮业的表现相对亮眼。10月服务业生产指数同比增长7.7%，两年平均同比增速（3.8%）较9月小幅回落0.2个百分点。从公布生产指数的行业看，10月住宿和餐饮业生产指数同比增长21.3%，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.9%，延续高景气。

消费方面，10月社零整体走弱，汽车消费相对韧性。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，其中商品零售、餐饮收入分别同比增长6.5%和17.1%，三者均为二季度以来单月最高增速。考虑到去年的基数波动，两年平均同比看，10月社零、商品零售和餐饮收入分别增长3.5%、3.5%和3.7%，较9月增速分别回落0.5、0.3和2.0个百分点。10月主要产品销售额两年平均同比多数回落。家具、家电等地产后周期商品销售的两年平均同比虽然反弹，但仍低于7-8月，汽车零售表现相对韧性。10月通讯器材销售额同比增长14.6%，为年内次高增速，结合近几个月手机出口反弹，可能反映了全球消费电子产业景气度开始边际回暖。

固定资产投资方面，三大分项均有所回落。两年平均同比看，10月固定资产投资增长3.2%，增速较9月下降1.3个百分点。结构上，房地产投资变化不大，基建和制造业投资增速较9月明显下滑。8月以来财政支出加快推动基建投资增速回升，但10月基建投资同比（5.6%）明显弱于8月（6.8%）和9月（6.2%）。10月公共财政支出同比从上月的4.6%提高至13.1%，政府性基金支出增速虽回落但仍有16.4%，10月基建投资同比下滑，可能与去年的基数波动以及偏长的中秋国庆假期有关。随着5000亿增发国债的资金使用，四季度基建投资增速大概率将回升。

10月制造业投资同比增长6.5%，两年平均同比增长6.2%，增速较9月分别回落1.7和2.7个百分点。分行业来看，高技术行业仍然是制造业投资的主要支撑，但增速有所下滑。10月电气机械、汽车制造业、计算机通信电子、通用设备和专用设备制造业5个行业拉动制造业投资同比增长6.8%，贡献率超过100%。除专用设备外，其他高技术行业投资两年平均增速均有下滑。

地产方面，10月地产销售小幅回落，略高于8月水平。地产投资增速再度回落，新开工面积持续回升。10月地产销售面积和销售金额两年平均同比分别为-17.4%和-16.4%，略低于9月；和8月相比，销售面积增速持平，销售金额增速提高2.0个百分点。三季度以来地产销售端政策持续优化调整，但地产销售仍处于磨底状态，预计将有新的放松调控政策出台。

房地产投资端，房地产投资完成额同比下降11.3%，两年平均同比（-13.7%）较上月走低2.0个百分点。10月新开工面积、施工面积、竣工面积的两年平均同比，分别为-28.7%、-28.4%和1.6%，新开工面积增速较9月回升2.3个百分点，施工与竣工面积增速分别较9月回落0.2和6.4个百分点。考虑到“保交楼”是地产调控的重点工作之一，竣工面积增速大概率将回升。

总的来说，10月经济数据和9月相比，多数出现走弱。三季度GDP超预期，受补库周期的正向推动，需求实际恢复的斜率没有GDP数据显示的如此乐观。10月经济、金融和物价等数据显示，经济内生复苏的动能有待进一步强化。增发1万亿国债释放了稳增长信号，预计四季度财政仍将发力支撑经济。2024年GDP增速目标定在5%的概率较高，更多稳增长政策值得期待。

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