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浙商证券：银行：10月金融数据点评——政府加杠杆，实体仍较弱

admin2023-11-14 09:30 48人已围观下载完整内容

简介投资要点10月社融主要靠政府加杠杆驱动。信贷总量多增，符合我们前期稳定性加强的判断；但结构偏弱，实体需求有待提振。数据概览10月社融新增1.85万亿，同比多增9

投资要点

10月社融主要靠政府加杠杆驱动。信贷总量多增，符合我们前期稳定性加强的判断；但结构偏弱，实体需求有待提振。

数据概览

10月社融新增1.85万亿，同比多增9108亿，余额增速较9月上升0.3pc至9.3%；

10月人民币信贷新增7384亿，同比多增1058亿，余额增速较9月持平于10.9%。

信贷社融均实现同比多增

①10月社融新增1.85万亿，同比多增9108亿，基本符合市场预期。社融同比多增，主要来自于政府债。10月政府债券净融资达1.56万亿，同比多增12809亿元，单月政府债净融资额达2017年1月以来第二高，预计后续政府债发行，将继续支撑11月及12月社融增量。②10月人民币信贷新增7384亿，同比多增1058亿，主要来自于票据融资及非银贷款同比多增。

票据和非银冲量特征显著

10月信贷增量维持了稳定，同比多增；但结构偏弱，主要靠票据融资和非银贷款拉动。这一方面验证了我们此前银行信贷增长稳定性增强的判断；另一方面也反映当下实际需求仍然疲弱。具体来看：

①对公端，10月票据融资和非银贷款上量，两项合计新增量占人民币信贷增量的71%。②零售端，10月居民贷款减少346亿，反映零售需求不足。其中：短贷少减，考虑2022年10月社会面经济活动不活跃，10月居民短贷仍同比多减541亿，反映零售消费需求偏弱；中长贷略多增，10月居民中长贷同比多增375亿，推测按揭贷款出现小幅修复。一方面10月份30大中城市当月商品房成交面积同比负增幅度收窄；另一方面按揭提前还贷情况缓解，主要得益于大部分符合条件的存量房贷利率调整已经完成。

信贷需求修复仍待政策发力

展望11、12月，政府融资将驱动社融继续多增，但信贷结构能否修复，需关注政策对需求拉动情况。具体来说：①信贷层面，政策要求信贷稳定性前提下，我们认为多增态势还能延续，但是结构是否改善还需要继续观察。②社融层面，政府债支撑社融多增的态势将延续，主要考虑额度内待发行的政府债、今年四季度增发的1万亿国债，以及特殊再融资债规模，我们测算11、12月份政府债融资有望同比多增约2.0万亿。

继续看好银行板块投资机会

当前银行板块仍处于业绩筑底阶段，市场对银行基本面的悲观预期已充分反映在估值里。后续稳增长、化风险政策继续发力，银行股估值有望修复，推荐“哑铃组合”，抓两头，买大小。①买大，看好高股息大行，大行做优做强，发挥旗帜作用，建议积极布局，推荐五大行+邮储；②买小，看好成长性小行，推荐浙商银行、江苏银行，建议关注渝农商行。

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