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德邦证券：公用事业板块2023年三季报总结：火电盈利兑现，来水转丰水电业绩修复

admin2023-11-14 08:32 47人已围观下载完整内容

简介投资要点：2023年三季报已披露完毕，各板块差异较大，其中申万（2021）公用事业指数下跌1.03%，在31个行业板块中排名第13；2023Q1-Q3营收同比上

投资要点：

2023年三季报已披露完毕，各板块差异较大，其中申万（2021）公用事业指数下跌1.03%，在31个行业板块中排名第13；2023Q1-Q3营收同比上涨2.66%，排名第16；归母净利润同比上涨47.1%，排名第3。

细分板块：

火电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2023Q1-Q3实现收入9359.28亿元，同比增长5.05%；归母净利润合计533.2亿元，同比增长586.41%；毛利率和销售净利率分别为12.94%和8.67%，分别同比提升6.58pct、8.15pct。

水电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2023Q1-Q3实现收入1382.89亿元，同比增长16.64%；归母净利润合计408.98亿元，同比增长10.58%；毛利率和销售净利率分别为41.51%和23.10%，分别同比下降2.24pct、5.34pct。

热电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共16家上市公司）2023Q1-Q3实现收入598.68亿元，同比降低16.50%；归母净利润合计30.19亿元，同比增长80.09%；毛利率和销售净利率分别为14.45%和8.93%，分别同比上涨2.31pct、8.65pct。

新能源发电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2023Q1-Q3实现收入2201.97亿元，同比增长2.56%；归母净利润合计393.94亿元，同比增长6.71%；毛利率为40.15%，同比下降0.50pct；销售净利率为21.91%，同比下降2.56pct。

电能综合服务板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2023Q1-Q3实现收入816.48亿元，同比下跌1.01%；归母净利润合计69.67亿元，同比下跌9.52%；毛利率和销售净利率分别为20.61%和10.14%，分别同比下降2.76pct、1.89pct。

节能与清洁能源利用：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2023Q1-Q3实现收入333.00亿元，同比增长38.01%；归母净利润合计24.41亿元，同比增长10.48%；毛利率和销售净利率分别为20.94%和8.24%，分别同比降低1.22pct、3.75pct。

燃气板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2023Q1-Q3实现收入2324.21亿元，同比下跌2.28%；归母净利润合计105.46亿元，同比增长9.97%；毛利率为16.11%，同比降低2.70%，销售净利率为6.91%，同比降低4.71pct。

投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023年9月，水电水利规划设计总院发布《2023能源变革指数蓝皮书》，从能源消费、能源供给、能源技术、能源体制、国际合作等5个维度，首次建立起能源变革进程量化评估体系。针对能源变革的挑战，蓝皮书提出要：（1）加快可再生能源开发利用，加速构建新型能源体系；（2）提高终端电气化率，加快推动氢能的应用；（3）降低成熟技术应用成本，加大前沿技术研发力度；（4）建立健全适应能源变革的政策体系和市场机制等。重点推荐：业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深研重力储能，入选首台（套）名单的【中国天楹】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】；充分受益火电新建+灵活性改造加速的【青达环保】。建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】。

风险提示：装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。

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