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东吴证券：环保行业跟踪周报：碳达峰试点推进，甲烷减排聚焦能源&农业&垃圾污水，PPP新机制环保公用估值重估

admin2023-11-14 07:30 48人已围观下载完整内容

简介投资要点重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金

投资要点

重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。

建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。

碳达峰试点全方位推进减排措施，甲烷减排聚焦能源&农业&垃圾污水领域。近期双碳政策密集发布，碳达峰试点建设方案从能源转型、节能改造、循环再生、生态碳汇与监测计量等全方位推进。甲烷行动方案要求提升监测、核算能力，聚焦能源、农业、垃圾和污水处理领域甲烷减排，支持甲烷利用和减排项目开展CCER交易。

PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动发展新动能。PPP新机制进一步深化体制改革，聚焦高质量项目，明确回报渠道，最大程度鼓励民企参与，规范保障高效与市场化，保护项目运营超额收益归经营者所有，充分激发民企活力，同时可期待项目迎来进一步明确的收费机制，商业模式改善，现金流可持续性向好，环保公用迎估值重估。关注新机制赋能的重点领域垃圾焚烧、水务、天然气等。重点关注三大行业在PPP新机制推动下，1）民营企业份额提升，运营效率体现；2）央国企稳健运营，资本开支下降分红率提升。

行业跟踪：1）生物柴油：生物柴油市场观望情绪持续，地沟油价格下跌价差小幅修复。2023/11/3-2023/11/9生柴均价7675元/吨(环比前一周持平)，地沟油均价4932元/吨(环比前一周-1.2%)，当期价差2743元/吨（环比前一周+2.3%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-152元/吨（环比前一周+46.0%）。2）锂电回收：金属价格微降折扣系数略涨，盈利小幅波动。2023/11/6-2023/11/10，三元黑粉折扣系数略涨，锂/钴/镍系数分别为73%/73%/73%。截至2023/11/10，碳酸锂15.30万（周环比-5.2%），金属钴26.2万（-1.9%），金属镍14.28万（-1.2%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.02万（-0.13万）。3）电子特气：稀有气体市场需求相对弱势氪氖价格平稳，关注特气产品价格调整2023/11/05-2023/11/11期间，氙气周均价5.27万元/立方米，环比变动-3.02%；氪气周均价600元/立方米,氖气周均价200元/立方米，均与前一周均价持平；氦气价格延续窄幅下探趋势，周均价环比下跌1.08%至1095.15元/瓶。4）环卫装备：2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，环卫车合计销量59643辆，同比变动-8.87%。其中，新能源环卫车销售4297辆，同比变动+23.30%，新能源渗透率7.20%，同比变动+1.88pct。2023M9新能源环卫车单月销量615辆，同比变动+30.02%，环比变动-6.53%，新能源渗透率10.23%，同比变动+2.76pct。

现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，核心电力燃气资产享优质现金流。现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】【长江电力：折旧期满稳态利润弹性50%】【中国核电：运营长期收益率提升，资本开支结束ROE翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。b、压滤机：【景津装备】【美埃科技】。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】。

最新研究：【长江电力】：量化测算折旧到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升22pct，稳态利润弹性50%。水电龙头、高分红。23年并入乌白电站，市占率17%。2022年分红94%，承诺2025年前维持70%+。

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