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东海证券：原油研究系列（九）：天然气专题系列：欧洲天然气供应风险仍存，看好国内资源供应标的

admin2023-11-13 21:30 39人已围观下载完整内容

简介投资要点：欧洲天然气价格有所回升：由于上半年欧洲天然气需求持续下降，欧洲TTF现货日均价持续下降，6月底稳定在10美元/百万英热左右。而在8月澳大利亚LNG供应

投资要点：

欧洲天然气价格有所回升：由于上半年欧洲天然气需求持续下降，欧洲TTF现货日均价持续下降，6月底稳定在10美元/百万英热左右。而在8月澳大利亚LNG供应受罢工影响，同时市场预期挪威9月进一步削减供应，有效提振了天然气价格。四季度以来，TTF现货日均价进一步回升，于2023年10月达16.49美元/百万英热，当前保持在15美元/百万英热左右。

欧洲天然气供给端整体偏紧：2023年欧洲天然气自有产量及进口量保持历史低位，1-9月欧盟27国天然气自有产量为291.57亿立方米，相较2022年同期下降18.6%，进口量3526.92亿立方米，与上年同比下降23.55%。2021年欧盟27国进口俄罗斯管道天然气占进口天然气总数的41%，为欧洲进口天然气主要来源，2022年俄乌冲突及北溪管道被毁背景下，进口俄罗斯管道天然气数量骤降，为应对俄罗斯管道气供应下降，欧洲加大LNG进口，截至2023年43周，欧盟27国进口LNG合计1084.03亿立方米，占比进一步上升至41.61%。从欧洲天然气主要进口来源来看：

1)北非管道气流量整体平稳，LNG气流量保持高位。2023年前44周北非管道天然气流量合计为294.27亿立方米，与上年基本持平；

2)欧洲LNG接收站天然气流量继续创新高，2023年前44周欧盟27国LNG接收站气流量合计为1084.03亿立方米，同比上升5.08%，较2015-2020年期间最大气流量合计值757.76亿立方米上升43.06%；

3)俄罗斯输往欧洲的管道天然气流量的同比降幅逐步收窄，2023年前43周欧盟27国合计进口俄罗斯管道天然气230.48亿立方米，同比下降62.90%，自今年第37周以来周进口量已超去年同期水平，俄罗斯输往欧洲的管道天然气流量的同比降幅逐步收窄。俄罗斯通过乌克兰向欧盟输送天然气的合同将于2024年底终止，预计合同终止或提前解约或对欧洲天然气供应存一定影响；

4)挪威管道检修造成天然气生产出现较大波动，2023年以来挪威对欧洲管道气供应处2015-2020期间最大值左右波动，二季度由于管道维修造成运输量大幅减少，8月下旬开展第二轮年度检修，三季度检修期间的供应量削减数量较二季度进一步增大，于36周的下降至8.64亿立方米/周，相较去年同期下降47.14%。后随着管道检修恢复，挪威供应有所增加，当前43周已恢复至17.76亿立方米/周。

国内天然气保障良好，市场有望迎来季节性回暖。当前我国天然气进口依存度下降至41%，进口渠道呈现多样化。1~10月的累计天然气进口量同比增8.8%，金额同比下降7.3%。自今年7月底以来，我国液化厂产能利用率维持在60%左右，均处历史较高位置，上周槽批量为24.52万吨，也已从2022年低迷状态逐步恢复。

投资建议：天然气需求具有明显的季节性，且区域间的定价模式差异较大。相较于欧洲对于LNG的依赖增加，我国天然气的渠道呈多元化；根据中国海关总署：1-10月我国天然气进口量同比增加8.8%，累计金额下降7.3%。随着冬季到来天然气需求将迎来季节性回暖，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如广汇能源，中国石油等。

风险提示：欧洲天气不及预期，造成天然气库存大幅变动；LNG供应受海外产能、运输环节等影响；俄罗斯管道天然气供应出现波动；巴以冲突进一步影响欧洲天然气供应。

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