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浙商证券：工程机械行业点评报告：10月挖机销量降幅收窄，期待出口企稳、稳增长、更新周期启动

admin2023-11-10 21:30 67人已围观下载完整内容

简介事件：据中国工程机械工业协会，2023年10月销售各类挖掘机14584台，其中国内6796台，出口7788台。投资要点2023年10月挖机销量同比下滑29%，其

事件：据中国工程机械工业协会，2023年10月销售各类挖掘机14584台，其中国内6796台，出口7788台。

投资要点

2023年10月挖机销量同比下滑29%，其中国内下滑40.1%，出口下滑14.9%2023年10月：销售各类挖掘机14584台，同比下降28.9%，下滑幅度较9月收窄3.7pct。其中国内6796台，同比下降40.1%，下滑幅度较9月收窄0.3pct；出口7788台，同比下降14.9%，下滑幅度较9月收窄9.9pct。出口销量占比53%，连续6个月保持50%以上。

2023年1-10月：共销售挖掘机163396台，同比下降26.0%；其中国内74871台，同比下降43.0%；出口88525台，同比下降1.0%。国内销量下滑主因下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。

房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入，国内需求预期边际有望改善地产：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；9月1日，北京、上海发布通知，规定居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。基建：10月24日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，2023Q4增发1万亿元国债并提升赤字率至3.8%，加大基建投资力度。2023年9月基建投资增速8.6%，维持高位。

随着地产基建政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。

中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动

出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，2023年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，长期看有望维持较快增长。2023年1-9月我国工程机械累计出口额（人民币计价）2593.5亿元，同比增长21.7%。

内需：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入，需求预期边际向好。2023年9月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-23.4%、8.6%、9.4%。近期不断推出房地产重磅政策，2023Q4将增发1万亿国债支持基建，地产基建政策边际改善，基建投资有望持续维持高位，未来随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。2023年9月小松开工小时数为90.0小时，同比下滑9.7%。

更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。

出口与更新占主导，工程机械行业逐部筑底上行，龙头业绩拐点或已现

出口与更新占主导，工程机械行业有望筑底上行。2023Q3龙头公司三一重工、徐工机械、中联重科实现归母净利润6.47亿、12.50亿、8.15亿元，分别同比变动-33%（受汇兑等因素影响）、24%、80%，毛利率为29.2%、23.0%、27.5%，分别同比提升5.7pct、3.3pct、6.1pct，毛利率改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。

投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力、柳工；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、浙江鼎力、中铁工业、华铁应急、诺力股份。

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