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东莞证券：锂电池产业链2023年三季报综述：Q3持续修复，趋于边际向好

admin2023-11-10 19:30 72人已围观下载完整内容

简介投资要点：产业链2023年前三季度业绩同比下滑，电池环节表现最好。锂电池产业链前三季度实现营收7785.52亿元，同比增长13.28%；归母净利润533.10亿

投资要点：

产业链2023年前三季度业绩同比下滑，电池环节表现最好。锂电池产业链前三季度实现营收7785.52亿元，同比增长13.28%；归母净利润533.10亿元，同比下降16.71%；毛利率17.94%，同比下降1.64pct；净利率7.12%，同比下降2.65pct。由于终端需求增速放缓及产业链产能过剩，材料价格大幅回落及销量低迷，导致营收规模增速放缓、毛利率下降，同时存货跌价损失较大，为产业链业绩下滑的主要因素。产业链利润由上游向中游电池环节转移，前三季度锂电池环节的净利润占比从上年同期的33.23%提升至64.48%，占比大幅提升。

产业链2023Q3业绩环比平稳，处于持续修复阶段。锂电池产业链2023Q3实现营收2779.34亿元，同比下降1.78%，环比增长8.19%，经历上半年深度去库存后，Q3排产有所回升，营收规模环比增长；实现归母净利润186.07亿元，同比下降24.11%，环比基本持平。行业净利润经历了Q1急剧下滑，Q2环比显著改善，Q3保持相对平稳的状态，产业链处于持续修复阶段。

各环节2023Q3业绩环比表现分化，正极材料显著改善。Q3在产业链排产回升带动下全部环节均实现营收增长，归母净利润方面则表现各异。正极材料环比大幅增长129.86%，业绩环比改善最为显著，主要系该环节经历Q2深度去库存后，Q3产能利用率回升，营收增长的同时毛利率显著提升；其次，锂电设备环比增长33.21%，主要系龙头企业新增订单增加业绩实现快速增长；锂电池业绩表现相对稳定；隔膜小幅增长；其余环节有所下滑。

产业链2023Q3去库基本结束，库存相对稳定。截至2023年Q3末，锂电池产业链存货余额合计1968.73亿元，较上年末减少18.38%，前三季度整体去库明显；较Q2末减少0.25%，说明Q3库存基本稳定。整体来看，终端旺季到来前各环节Q3存货变动幅度不大，反映厂商目前主要采取高周转策略，对于下游需求增长仍较为谨慎。

投资建议：经历上半年产业链深度去库存后，Q3去库基本结束，产业链整体处于持续修复阶段。展望Q4，车市传统旺季到来，国家及各地促新能源汽车消费政策有望持续发力，车企新品接连上市，同时积极开启促销活动，预计年末冲量四季度新能源汽车将维持较高销量，同比增速预计超30%。预计产业链库存维持高周转，整体价格将相对企稳，产业链盈利趋于边际向好。建议关注受益产业链利润重构的电池环节；盈利有望保持环比改善的头部材料企业；电池技术迭代带动产业链需求增量环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、星源材质（300568）、新宙邦（300037）、容百科技（688005）、璞泰来（603659）。

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