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东莞证券：10月物价数据点评：CPI同比由平转负，PPI降幅略有扩大

admin2023-11-09 18:30 39人已围观下载完整内容

简介投资要点：事件：中国10月CPI同比下降0.2%，预期上涨0.01%，前值同比持平。10月PPI同比下降2.6%，预期下降2.62%，前值下降2.5%。猪肉价格

投资要点：

事件：中国10月CPI同比下降0.2%，预期上涨0.01%，前值同比持平。10月PPI同比下降2.6%，预期下降2.62%，前值下降2.5%。

猪肉价格降幅扩大拖累CPI同比读数。受食品价格降幅扩大等因素影响，10月CPI同比由平转负录得-0.2%，较9月回落0.2个百分点。具体来看，食品价格同比下降4.0%，降幅比9月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格也下降较多，降幅在3.5%至6.4%之间；鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%。非食品价格上涨0.7%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.57个百分点。非食品中，工业消费品价格下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，其中汽油价格由上月下降1.2%转为上涨1.8%；服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和飞机票价格分别上涨11.0%和5.1%，涨幅均有回落。

CPI环比由正转负，节后消费需求回落。受节后消费需求回落等因素影响，10月CPI环比由正转负录得-0.1%，较9月回落0.3个百分点。其中，食品价格环比下降0.8%，较9月大幅回落1.1个百分点，影响CPI下降约0.14个百分点，是带动CPI环比由涨转降的主要原因。食品中，由于农产品供应总体充足，叠加节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多下降，其中水产品、鲜菜、猪肉和鸡蛋的价格降幅在1.4%—4.3%区间，均呈季节性回落，合计影响CPI下降约0.13个百分点。非食品价格环比持平，较9月回落0.2个百分点。非食品中，受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.8%；节后出行需求回落，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。

PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大。受上年同期对比基数走高等因素影响，10月PPI同比下降2.6%，降幅较9月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.9%，降幅扩大0.6个百分点。从环比看，受国际原油和有色金属价格波动影响，10月PPI环比由涨持平，涨幅比9月收窄0.4个百分点。分行业来看，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨2.8%、2.5%，涨幅分别回落1.3、0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格由上月上涨1.2%转为下降0.2%。煤炭需求增加、供给偏紧，煤炭开采和洗选业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.3个百分点。

11月CPI数据有望渐进企稳，PPI降幅或缓慢收窄。总的来看，由于天气晴好农产品供应充足、加之节后消费需求有所回落，10月CPI同环比均小幅下降，略低于市场预期；受国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响，10月PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大。展望11月，CPI方面，10月核心CPI同比增速录得0.6%，较9月放缓0.2个百分点，内需恢复仍待巩固，考虑到年末消费市场有望进一步企稳，我们预计11月CPI有望呈现渐进改善态势。PPI方面，财政发力背景下，万亿国债对固定资产投资形成支撑，巩固当前经济回升的基础，带动工业企业补库需求进一步回暖，PPI上升动能或逐步增强，但考虑到基数效应和外部传导将有所减弱，我们预计11月PPI同比降幅有望缓慢收窄。未来，货币政策或将更大力度支持总需求回升，进而带动物价水平改善，促进物价低位回升。此外，IMF近期表示，不担心中国会出现通货紧缩，认为目前中国的通货膨胀仍然处于合理范围。

风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；全球通胀回落偏慢；内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力。

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