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民生证券：机械行业2023Q3季报综述：重点关注通用制造业复苏

admin2023-11-08 18:30 28人已围观下载完整内容

简介2023Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。我们选用CS机械为样本，2023Q2/2023Q3，板块营收同比+9.6%/+4.8%，板块归母净利润同比+9.3%/

2023Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。我们选用CS机械为样本，2023Q2/2023Q3，板块营收同比+9.6%/+4.8%，板块归母净利润同比+9.3%/+7.9%。

营收端：光伏、锂电、核电、高空作业车继续高增，服务机器人加速增长，工程机械拐点将近，新一轮造船周期已开启，基础件、叉车稳定增长。2023Q2/2023Q3，锂电设备（同比+20.78%/26.01%）、光伏设备（+60.87%/+61.48%）、核电设备（+16.13%/+13.46%）、高空作业车（+6.23%/+34.31%）、起重运输机械（+5.89%/+31.95%）同比增速较高，服务机器人加速增长（+7.05%/+16.42%）；中国船舶营收保持稳定增长（+97.95%/+30.98%），存货（+14.68亿元/+51.38亿元）和合同负债（+181.02亿元/+69.78亿元）继续提升，新一轮造船周期已启动；基础件（+8.01%/+7.81%）、叉车（+9.39%/+12.16%）收入增速较稳健；工程机械将迎来拐点（+5.75%/-4.34%）（注：以上数据均为同比）。

归母净利润端：光伏、锂电、机床继续保持强势，核电设备、金属制品增速回正，基础件、铁路交运设备保持稳健，高空作业平台与叉车表现较好。2023Q2/2023Q3，锂电（+6.24%/+30.40%）、光伏（+57.44%/+53.18%）、机床（+22.22%/+382.07%）仍是最强板块，核电设备（-0.06%/+82.39%）、金属制品（-12.75%/+26.35%）增速回正，基础件（+12.26%/+9.31%）、铁路交运设备（-3.68%/+1.63%）增速稳健，高空作业平台（+35.37%/+52.72%）与叉车（+72.19%/+52.99%），其他板块大多呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。

毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中高空作业车、核电设备、船舶制造、工程机械增长明显。从同比角度，高空作业车（+11.47pct）、核电设备（+13.91pct）、船舶制造（+4.74pct）、工程机械（+21.33pct）增长明显，而金属制品（-4.23pct）、塑料加工设备（-2.28pct）毛利率下降较为明显；从环比角度，大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有些许波动，除了矿山冶金设备（环比-2.05pct）毛利率下降较大。

估值：7个子板块估值分位数不到5%，7个子板块不到25%，整体估值在50%之下。目前机械22个子板块中，估值在5%分位数以内的包括矿山冶金机械（0.00%）、油气装备（0.00%）、核电设备（0.00%）、光伏设备（0.00%）、锂电设备（0.50%）、高空作业车（1.00%）、金属制品（1.50%），估值不到25%的包括3C设备（7.01%）、激光加工设备（10.55%）、仪器仪表（10.79%）、叉车（12.06%）、基础件（15.87%）、电梯（16.08%）、服务机器人（16.58%）。

投资建议：原材料下行与经济周期转正，建议关注几个方向布局：1）受经济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海天精工、中钨高新等；2）随着宏观经济趋势向好，稳增长基建发力的效果逐步显现，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3）核酸业务影响减小，重回稳增长趋势的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4）细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、华荣股份、海洋王等；5）新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份等。

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