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海通国际：石化行业2023年三季报总结

admin2023-11-06 17:32 21人已围观下载完整内容

简介核心观点：我们将关注的石化行业上市公司分为四个子板块：油气资源、油服设备、石油化工、下游材料。2023年三季度，（1）上游油气资源板块盈利维持高位，三桶油在国际

核心观点：我们将关注的石化行业上市公司分为四个子板块：油气资源、油服设备、石油化工、下游材料。2023年三季度，（1）上游油气资源板块盈利维持高位，三桶油在国际油价同比下滑背景下，盈利维持增长；（2）油服设备板块收入、归母净利润连续七个季度维持同比正增长；（3）石化板块盈利持续修复，三季度改善明显；（4）下游材料领域中可降解塑料板块盈利有所改善。

3Q23国际油价震荡上行有助于产业链盈利改善。2023年7月开始，沙特额外减产100万桶/天，并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底，产量维持900万桶/天，为历史较低水平。同时，俄罗斯将30万桶/天的石油出口削减延长至2023年底。全球原油库存处于近五年较低水平，我们预计沙特、俄罗斯合计130万桶/天的额外减产将使全球原油供给偏紧。在此背景下，3Q23布伦特油价从74.65美元/桶涨至95.31美元/桶，涨幅达27.68%；三季度均价85.92美元/桶，同比-12.05%，环比+10.55%。我们认为油价震荡上行有助于石化产业链盈利改善。

油气资源板块：3Q23盈利维持高位。2023年三季度，上游油气资源板块归母净利润1012.08亿元，同比+7.43%，环比+11.00%，盈利维持高位，增长主要来自三桶油，3Q23三桶油合计归母净利润981.14亿元，同比+11.63%，环比+11.11%。除三桶油外，民营油气开采板块归母净利润10.47亿元，受油价影响，同比下滑7.25%，环比+39.09%；其中，中曼石油受益于产量增长，三季度归母净利润创历史新高。

三桶油：3Q23油价同比下滑背景下，盈利维持增长。我们认为三桶油盈利增长主要来自于：（1）油气勘探开采业务，通过产量增长、成本控制等，在油价同比下滑背景下，维持上游盈利高位。2023年三季度，三桶油合计油气产量7.16亿桶油当量，同比+4.57%。（2）炼化及销售业务，受益于原油加工量提升、油价上行等因素影响，中石油、中石化炼化及销售业务盈利同比大幅改善，3Q23两桶油合计原油加工量1.17亿吨，同比+17.7%，环比+5.6%；板块合计经营收益约275亿元，同比+424%，环比+30%。（3）天然气销售业务，三季度中石油天然气销售业务在收入下降的情况下仍实现了盈利的较大提升，3Q23板块经营收益同比+168.5%，环比+34.4%，我们认为主要得益于成本管控得力。

油服设备：行业复苏，盈利持续改善。2022年以来，国际油价高位震荡，带动全球上游资本支出提升。根据中海油服2023半年报援引的标普全球最新发布的《全球上游支出报告研究报告》，预计2023年全球上游资本支出5652亿美元，同比增长10.75%。在2023年三季报业绩发布中，中海油宣布上调2023年全年资本支出预算，由此前1000-1100亿元，上调至1200-1300亿元。油服设备行业逐步复苏，盈利改善，2022年以来单季度收入、归母净利润维持同比正增长。3Q23板块合计营业收入713.41亿元，同比+5.24%；归母净利润31.05亿元，同比+2.56%。

石油化工：盈利持续修复，3Q23改善明显。2023年以来，石油化工板块单季度盈利持续修复，较2022年下半年实现扭亏，3Q23盈利改善明显。3Q23板块整体实现归母净利润111.75亿元，同比大幅扭亏（+837.0%），环比增长68.5%。其中，民营炼化板块3Q23合计归母净利润60.20亿元，同比扭亏（+308.6%），环比+41.3%；轻质化板块3Q23归母净利润17.50亿元，同比+342.2%，环比+37.9%。

投资建议。建议关注：（1）油气价格高位震荡，关注低估值、提升经营质量、注重股东回报的石化央企中国石油、中国海油、中国石化；（2）盈利逐步修复的低估值炼化产业链龙头卫星化学、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。

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