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海通国际：23Q3传媒季报总结：行业景气度持续回暖，顺周期、游戏板块同比高增长

admin2023-11-06 17:33 25人已围观下载完整内容

简介投资要点：23Q3传媒板块营收、利润同比实现正增长，行业景气度回暖。23Q3传媒行业实现营收1253.6亿元，同比上涨5.7%，环比下降1.9%。实现归母净利润

投资要点：

23Q3传媒板块营收、利润同比实现正增长，行业景气度回暖。23Q3传媒行业实现营收1253.6亿元，同比上涨5.7%，环比下降1.9%。实现归母净利润104.20亿元，同比上涨73.5%，环比下降12.5%。实现扣非归母净利润94亿元，同比上涨42.1%，环比上涨33%，23Q3板块景气度持续回暖，营收实现正增长，归母净利润、扣非利润同比均实现了两位数增长。23Q3传媒行业整体毛利率31%，同比增加2.33pct，环比下降0.86pct，整体净利率8.31%，同比增加3.25pct，环比下降1.01pct。

游戏行业增速亮眼，Q3开始逐步进入利润释放周期。23Q3游戏板块实现营业收入241.7亿元，同增10.7%；归母净利润38亿元，同增34.5%。2022年底游戏政策稳定，版号数量有所增长，上半年新品游戏陆续上线，优质供给驱动行业高速增长，三季度部分A股游戏公司进入利润释放周期，利润增长高于营收。龙头公司三七互娱23Q3实现营收42.8亿元，同增19.42%，归母净利润9.7亿元，同增72.06%，恺英网络、巨人网络、世纪华通23Q3归母净利润分别同增25%、52.4%和174.6%，业绩表现亮眼，带动行业利润高增长。

营销板块顺周期属性强，龙头公司分众传媒23Q3业绩增速亮眼，广告主需求持续回暖。23Q3营销子行业实现营业收入410.1亿元，同增6.8%，归母净利润17.9亿元，同增1418.2%。随着宏观经济的恢复，顺周期的营销板块持续回暖，23Q3龙头公司分众传媒实现收入31.6亿元，同比增长25.4%，实现归母净利13.7亿元，同比增长88.5%，利润占比营销板块76.4%，表明品牌广告主投放需求持续提升，带动板块利润高增长。

出版板块营收、利润增速稳健。23Q3出版板块实现营业收入324.6亿元，同减0.3%，归母净利润32.86亿元，同增14%。教育出版行业周期性较弱，头部公司中南传媒、山东出版、长江传媒等公司整体营收稳健，但随着经营效率的提升，利润均保持两位数增速。大众出版公司中信出版、新经典、果麦文化、读客文化23Q3归母净利润均有所下滑，业绩依旧承压，我们认为随着实体经济企稳回升，图书消费需求有望在四季度及明年逐渐恢复。

影视院线板块，暑期档叠加假期影响，有效推动电影消费需求。23Q3影视院线板块实现营业收入105.8亿元，同增48.9%，归母净利润12.5亿元，同比扭亏转盈。2023年暑期档票房206亿元，创历史新高，万达电影实现较快增长、横店影视等院线公司均同比扭亏为盈，华谊兄弟等部分内容公司同比仍有一定压力。

展望23Q4，行业景气度有望持续向好。我们认为：1）宏观经济恢复大背景下，顺周期的营销、影视板块有望持续向好。2）游戏板块目前仍处于新品上线后的利润释放周期，今年Q4及明年上半年同比仍有望实现高速增长。3）随AIGC、数字经济、顺周期回暖等要素不断催化，我们认为传媒板块行业整体估值水平有望进一步提振。

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