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东海证券：汽车行业2023三季报综述：自主龙头增长显著，畅销车型引领电动智能化零部件增量释放

admin2023-11-06 16:30 60人已围观下载完整内容

简介投资要点：乘用车：自主品牌优势强化，比亚迪规模效应显现，长安汽车、长城汽车电动化转型加速。Q3乘用车板块实现营收4968.82亿元，同比+13%，归母净利润19

投资要点：

乘用车：自主品牌优势强化，比亚迪规模效应显现，长安汽车、长城汽车电动化转型加速。Q3乘用车板块实现营收4968.82亿元，同比+13%，归母净利润198.35亿元，同比+32%；毛利率16.86%，同比+1.72pct；期间费用率11.23%，同比+0.66pct，其中研发费用率小幅上升。比亚迪、长安汽车、长城汽车等自主品牌增长显著：比亚迪10-20万主力价格区间持续爬坡，10万元以内和30万元以上市场持续拓展，单季度销量同比+53%，营收同比+38%，同时规模效应持续释放，毛利率同比+3.16pct至22.12%。长安汽车、长城汽车在低基数、海外出口等推动下，营收同比+48%、+33%；从销量来看，长安汽车自主品牌、长城汽车Q3新能源渗透率同比+7.83pct、+10.62pct至24.71%、22.37%，后续随着长安汽车启源/深蓝/阿维塔三大品牌持续推出新车型、长城汽车发力PHEV市场，电动化进程有望提速。

商用车：内需回暖叠加海外出口高景气，重卡、大中客龙头盈利大幅改善。Q3商用车板块实现营收852.14亿元，同比+30%，归母净利润14.56亿元，同比扭亏为盈；毛利率12.15%，同比+0.98pct；期间费用率10.26%，同比-1.15pct，销量驱动下除财务费用率以外各项费用率均有所改善。商用车市场持续受益于国内需求的回暖和海外出口的高景气，据第一商用车网、中汽协数据，Q3重卡、大中客销量分别同比+46%、+30%至21.2万辆、2.5万辆。相关整车龙头盈利水平大幅回升，如一汽解放营收同比+99%，业绩扭亏为盈；中国重汽营收、业绩分别同比+48%、+337%；宇通客车营收同比+61%，归母净利润同比+196%。

汽车零部件：电动智能化增量零部件持续放量，比亚迪、理想、奇瑞产业链增速可观。Q3汽车零部件板块实现营收3243.74亿元，同比+12%，归母净利润178.33亿元，同比+26%；毛利率18.67%，同比+1.84pct；期间费用率12.31%，同比+1.12pct，主要为部分企业利息费用、汇兑损失等增加导致财务费用率上升。收入端，受益于电动智能化趋势的空气悬架、域控制器、智能电控、汽车电子、铝压铸件等增量零部件延续放量趋势，尤其比亚迪、理想、奇瑞产业链增长可观，特斯拉产业链则受到产品切换、产线调整等原因短期增速有所放缓，后续问界/智界等华为智选车型、特斯拉Cybertruck海外增量或逐步体现；另外，为重卡配套的动力系统、后处理、EGR、热管理等零部件大幅回暖。盈利能力方面，Q3大宗商品价格同环比整体平稳，板块毛利率提升主要来自重卡产业链和轮胎企业的盈利改善。

基金持仓：加仓方向集中于处于新品周期的乘用车整车、重卡产业链龙头、特斯拉产业链的汽车零部件企业等。统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型基金重仓股，汽车行业持股市值占净值比为4.17%，环比+0.24pct，比亚迪、赛轮轮胎、拓普集团、伯特利、星宇股份、长安汽车、赛力斯、新泉股份、小鹏汽车、福耀玻璃等持仓市值领先。从调仓方向来看，机构持续加仓长安汽车、长城汽车、小鹏汽车等处于新品周期的车企；中国重汽、潍柴动力等重卡产业链龙头；加仓的汽车零部件企业则集中于特斯拉产业链，如银轮股份、双环传动、精锻科技、岱美股份、爱柯迪等，多为已在海外建厂的特斯拉内外饰、压铸件、热管理供应商，以及具备向机器人产业延伸潜力的齿轮件供应商等。

投资建议：智能驾驶发展全面提速，华为、新势力城市领航辅助功能持续落地，问界新M7持续热销，后续智界S7、问界M9等值得期待，智能驾驶有望逐步迈入收获期，关注相关车企以及线控底盘、域控制器等核心增量零部件；特斯拉Cybertruck即将进入大规模量产阶段，ModelQ定点逐步落地，可持续关注核心供应商。

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