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珀莱雅：珀莱雅23Q3季报点评：强者恒强，三季度和双11均领跑行业

admin2023-11-05 17:30 79人已围观下载完整内容

简介珀莱雅(603605)投资要点事件：收入符合预期，利润符合预期上限，美妆竞争加剧背景下彰显龙头典范1）23Q1-Q3：营收52.5亿（+32%，括号内为yoy，

珀莱雅(603605)

投资要点

事件：收入符合预期，利润符合预期上限，美妆竞争加剧背景下彰显龙头典范

1）23Q1-Q3：营收52.5亿（+32%，括号内为yoy，下同）；归母净利7.46亿（+51%）；扣非归母净利7.26亿（+52%）

2）23Q3：营收16.2亿（+21%）；归母净利2.46亿（+24%）；扣非归母净利2.47亿（+26%）

利润符合预期上限。此前我们预期Q3单季度收入及归母净利均在20%-25%区间，实际收入符合预期，利润符合预期上限。

23Q1-Q3收入拆分：主品牌稳定兑现，子品牌保持高增。

按品牌：珀莱雅/彩棠同增近30%/70%，收入占比约80%/10%。悦芙媞、OR均保持50%+增速。

按渠道：直营/分销同增约45%/9%，占总收入比例为71%/19%.

盈利能力：大单品策略成功+Q3费用投放较为保守，盈利能力保持高位。

23Q1-Q3：毛利率/净利率71.2%/14.8%，同比+1.7pp/+2.0pp；销售/管理/研发费用率43.3%/5.5%/2.5%，同比+0.3pp/-0.5pp/持平。

23Q3：毛利率/净利率72.7%/15.2%，同比+0.7pp/+0.6pp；销售/管理/研发费用率42.6%/5.8%/2.3%，同比-1.1pp/-2.3pp/-0.3pp。

Q3单季度毛利率72.7%（环比+1.8pp，同比+0.7pp）、净利率15.2%（环比-0.1pp，同比+0.6pp），盈利能力再创新高，我们认为主要系公司大单品策略成功+Q3费用投放较为保守。

双十一开局登顶多渠道美妆类目TOP1，看好Q4产品矩阵拓展+子品牌放量。

珀莱雅双十一首战报捷，荣登天猫/抖音/京东美妆类目TOP1。据珀莱雅双十一战报，今年10月20日至31日，珀莱雅主品牌天猫/抖音/京东成交额同增超40%/200%/200%，均为美妆类目榜首；唯品会/拼多多成交额同增超60%/100%，均为国货美妆榜首。复盘美妆公司，Q4为行业重头戏，看好双十一开局优异表现下，公司Q4业绩稳定兑现。

产品矩阵持续丰富和优化。1）能量系列：定位中高端，看好线下发展潜力。今年9月份推出，双十一推出套组产品试水，未来将加码营销推广，看好能量系列在线下的发展潜力。2）源力系列：抖音账号调整优化，期待后续加速放量。今年公司针对源力系列专门开设自播号，人群匹配更精准，目前尚在培育中，期待日销进一步提升及后续产品升级优化。3）防晒和美白：积极推进，期待新品上市。公司明年将继续推进防晒和美白产品的优化与升级，完善品类矩阵。

多品牌驱动，看好彩棠底妆类产品升级带来的发展空间。1）彩棠：重点发力底妆，后续将加快粉底液、气垫、粉饼、粉霜等底妆产品的升级和推新；2）悦芙

媞：升级原料、配方，提升产品力、科技力。3）OR：短期受舆情事件影响，未来进一步整合研发和供应链资源，开发独有原料，升级产品配方，优化品牌定位。

盈利预测及估值

公司持续推进大单品策略且效果显著，叠加电商渠道拓展及线下渠道优化，丰富强势主品牌和孵化自有品牌，拓展品牌矩阵，有望推动业绩持续增长。预计23-25年公司归母净利润分别为11.53/14.49/18.15亿元，同比增长41%/26%/25%，对应PE36、29、23倍，维持增持评级。

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