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浙商证券：2023年三季度银行业综述：业绩筑底，等待修复

admin2023-11-03 19:30 48人已围观下载完整内容

简介投资要点23Q1~3上市银行营收、利润增速较23H1回落，增速略低于我们此前预测，主要是息差拖累加大。展望23Q4，营收增速有望小幅修复、利润增速企稳。23Q3

投资要点

23Q1~3上市银行营收、利润增速较23H1回落，增速略低于我们此前预测，主要是息差拖累加大。展望23Q4，营收增速有望小幅修复、利润增速企稳。

23Q3业绩情况？

（1）整体来看：23Q1-3上市行营收同比增速较23H1放缓1.3pc至-0.8%，主要是息差拖累加大。23Q1-3上市行归母净利润同比增速较23H1放缓0.8pc至2.6%。减值少提继续贡献盈利，23Q1~3资产减值损失同比降幅11%，环比扩大2pc。

（2）分类型看，各类银行营收增速均放缓，国有行盈利韧性较强。23Q1-3国有、股份、城商、农商行营收同比增速分别较23H1放缓1.3pc、1.1pc、2.0pc、1.5pc至0.1%、-3.8%、2.1%、1.8%；23Q1~3各类银行归母净利润同比增速较23H1分别-0.1pc、-2.5pc、-1.3pc、-1.5pc至2.5%、-0.5%、10.5%、12.4%。

驱动因素变化？

（1）规模：增速放缓。23Q3末36家重点上市行（下同）资产同比增速较23Q2末下降1.0pc至10.8%，其中23Q3末国有、股份、城商、农商行资产同比增速较23Q2末分别-1.3pc、-0.6pc、-0.1pc、持平至11.9%、7.3%、13.0%、9.8%。展望23Q4，国有大行有望保持23Q3高增态势，其他类型银行规模增速或将回落，整体来看，预计23Q4末上市行规模同比增速较23Q3末放缓0.2pc至10.6%。

（2）息差：环比下行。23Q3单季净息差（期初期末）较23Q2下滑4bp，息差下行压力大于此前我们预期。其中国有、股份、城商、农商行分别下降4、3、4、5bp。进一步看：①资产端，受LPR调降、信贷需求较弱影响，贷款利率下行压力仍然较大，23Q3生息资产收益率环比进一步下降3bp至3.95%；②负债端，受存款定期化加剧影响，负债成本较刚性。23Q3计息负债成本率环比上行1bp至2.27%，23Q3末12家样本上市行定期存款环比23Q2末增长3.4%，增速较总存款快3.9pc。展望23Q4，考虑到按揭利率调降、城投化债的影响，资产端收益率仍处下行趋势，同时存款定期化延续，我们预计上市行23Q4单季息差环比下降8bp。

（3）中收：降幅扩大。23Q1-3上市行中收同比降幅较23H1扩大1.5pc至-5.7%。主要受行业性减费让利、保险销售边际下滑、基金和理财需求偏弱等因素影响。展望23Q4，受银保代销费率调降落地影响，银行中收表现仍面临较大压力，预计上市行全年中收同比增速较23Q1~3进一步下降2.4pc至-8.1%。

（4）投资：继续回落。23Q1-3上市行其他非息同比增长16.2%，增速较23H1放缓6.1pc，源于23Q3债市调整、去年同期高基数。展望23Q4，考虑其他非息高基数效应消退，预计上市行全年其他非息同比增速较23Q1~3回升14.8pc至31.0%。

（5）减值：贡献加大。23Q3末上市行不良率环比持平于1.27%，拨备覆盖率环比下降0.4pc至245.9%，资产质量整体稳健；23Q1~3上市行资产减值损失同比减少10.7%，同比跌幅较23H1扩大1.9pc，减值贡献盈利的力度进一步加大。展望23Q4，预计2023年36家重点上市行营收同比增速较23Q1~3有望修复0.1pc至-0.8%，主要源于其他非息高基数效应消退；预计利润增速或将持平于2.5%，主要考虑去年同期信用成本基数较低，拨备少提反哺利润的程度或将减弱。

银行板块观点？

当前银行板块仍处于业绩筑底阶段，市场对银行基本面的悲观预期已充分反映在估值里，截至2023年11月3日，银行PB估值为0.53x，PB估值已处于近十年1.3%低分位数。后续稳增长、化风险政策继续发力，银行股估值有望修复，重点看好高股息大行+成长性小行。①大行做优做强，发挥旗帜作用，建议积极布局，推荐五大行+邮储；②成长性小行，推荐浙商银行、江苏银行，建议关注渝农商行。

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