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美的集团：Q3业绩亮眼，毛利率改善兑现

admin2023-11-02 16:30 8人已围观下载完整内容

简介美的集团(000333)事件：23Q1-Q3公司实现营业收入2911.1亿元，同比+7.67%；归母净利润277.2亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润26

美的集团(000333)

事件：23Q1-Q3公司实现营业收入2911.1亿元，同比+7.67%；归母净利润277.2亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润268.4亿元，同比+11.53%。23Q3公司实现营业收入941.2亿元，同比+7.32%；归母净利润94.9亿元，同比+11.93%；扣非归母净利润91.9亿元，同比+9.73%。

Q3家电收入稳增，ToB延续快速增长。公司Q3营收同比+7%，分事业部看，23Q3公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别约77/64/77亿元，同比增长50%+/13%-14%/5%，其中新能源及工业技术高增主要为科陆电子并表带来（Q3科陆电子单季收入17.8亿元，剔除科陆并表Q3同比约+21%）；我们预计23Q3公司智能家居事业部收入同比个位数增长。

毛销差同比改善，盈利修复逻辑持续兑现。公司23Q3主营毛利率27.1%，同比+2.5pcts，我们预计主要为大宗价格带来成本红利仍在，以及公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势带来。费用端，公司23Q3销售/管理/研发/财务费用分别为8.7%/3.9%/3.6%/-0.3%，同比+1.3/+0.4/+0.1/+0.1pcts。最终公司23Q3达成归母净利率10.0%，同比+0.4pct。此外，截至23Q3末公司其他流动负债/合同负债分别约724/290亿元，较去年同期分别+23%/+20%，利润蓄水池仍较充裕。

投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计23-25年归母净利润339/374/407亿元（前值337/374/411亿元），对应23-25年PE分别为11.0x/10.0x/9.2x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

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