百科

华金证券：PMI点评（2023.10）：工业需求筑底震荡，PMI遭遇波折

admin2023-10-31 21:31 44人已围观下载完整内容

简介投资要点需求筑底期有所波折，拖累生产单月下滑，制造业PMI回落至荣枯线以下。10月制造业PMI大幅回落0.7至49.5，上月短暂的扩张趋势未能保持，再度回落至荣

投资要点

需求筑底期有所波折，拖累生产单月下滑，制造业PMI回落至荣枯线以下。10月制造业PMI大幅回落0.7至49.5，上月短暂的扩张趋势未能保持，再度回落至荣枯线以下。当月拖累主要来自两项：1）工业品需求整体呈震荡筑底特征，10月单月新订单和新出口订单指数未能延续9月的改善，前者显示在房价预期尚未确认底部之前，消费内需仍会呈现较为强烈的波动特征和不确定性；后者则回落到了今年以来的均值水平附近，显示在当前中美竞争、“脱钩断链”的大背景下，外需仍然呈现不温不火的格局。2）生产指数大幅下行1.8至50.9，降幅大于需求下降的幅度，与9月生产改善幅度明显高于新订单指数的结构互为镜像，再度验证工业生产的主要驱动逻辑仍在于需求侧，而同时波动又大于需求侧的结构性特征。10月油价震荡向下，主要原材料购进价格和出厂价格分别大幅回落6.8、5.8至52.6和47.7。

中秋国庆假期旅游总体一般，服务业PMI小幅下降；建筑业PMI高位降温，基建拉动土木工程建筑业PMI维持强劲。10月服务业PMI下行0.8至50.1，逼近荣枯线。受大众消费复苏峰值已过的影响，中秋国庆假期旅游总体表现一般，与服务业PMI变化方向一致。但从结构来看，9月房地产政策结构性放松推广至一线城市一度带动一线城市房地产市场预期有所改善，中秋国庆假期人均旅游支出较2019年同期之比相对于春节、五一假期出现明显改善，是为10月服务业结构有所优化的一项表征。建筑业PMI回落2.7至53.5，其中土木工程建筑业PMI报57.2，连续三个月处于高位水平，并连续大幅好于建筑业总体表现，验证了今年以来基建投资实际增速持续维持高位，成为年内不可或缺的稳增长重要政策主线支撑。

去库存周期中单月产成品库存有所反弹，或显示未来数月PMI改善之路并非坦途，仍可能遭遇波折。10月产成品库存指数大幅反弹1.8至48.5，升至近5个月高位，在今年二季度以来的加速去库存阶段构成单月的反弹。而且关注到10月新订单指数、生产指数均有较为明显的回落的背景下，库存单月仍出现反弹，显示在需求筑底的阶段，当前工业品库存尚未到达低点，库存情况可能对未来数月的工业生产形成多次抑制性扰动。在见到房价预期企稳、带动大宗可选商品消费需求趋势性改善之前，我们维持年内PMI围绕50附近窄幅波动的预测不变。

9月初本轮房地产结构性放松政策推广至一线城市，今日北京市住房公积金管理中心宣布明日起正式执行“认房不认商贷”，政策放松力度再度边际加码。我们预计一、二线城市房价有望在年底年初企稳，2024年房地产市场或呈现“量缩价稳”的格局，并为明年的财政扩张、改善居民收入预期的政策主线奠定坚实的基础。结合10月中旬增发万亿国债、扩张今年财政赤字率至3.8%，一系列稳增长的政策组合拳之下，我们预计明年的政策格局主线将是：一、大力实施扩张性财政政策，通过个税减税二次分配以提升居民收入预期，在房价预期企稳基础上促进大宗可选商品消费需求向好；二、货币政策配合性宽松、引导汇率预期保持稳定，财政货币双轮驱动带动制造业企业信心回升。预计2024年二季度之后，制造业PMI或迎来一轮稳定上升的过程。

百科

华金证券：PMI点评（2023.10）：工业需求筑底震荡，PMI遭遇波折

相关文章

文章评论

评论0

站点信息

点击排行

本栏推荐

标签云

猜你喜欢