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东海证券：保险Ⅱ行业简评：引导长期资金入市，强化险企资负匹配与跨周期配置能力

admin2023-10-31 21:31 51人已围观下载完整内容

简介事件：财政部发文引导保险资金长期稳健投资。财政部于10月30日向中国人保集团、中国人寿集团、中国太平集团、中再集团等有关商业保险公司与各层级监管机构发布《关于引

事件：财政部发文引导保险资金长期稳健投资。财政部于10月30日向中国人保集团、中国人寿集团、中国太平集团、中再集团等有关商业保险公司与各层级监管机构发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，通过调整ROE指标计算公式加强长周期考核，并在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求，自2023年绩效评价起开始实行。

调整ROE指标计算公式，加强长周期考核。《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度ROE”调整为“3年ROE几何平均数+当年度ROE”相结合的考核方式，权重各占50%。保险公司的负债端具有长久期的属性，现金流相对稳定，近年来由于资产端的波动性和周期性增强，资产负债久期缺口客观存在的背景下利润季度分布不均匀较为显著，不利于长期经营的稳定性；叠加新会计准则的调整导致三季度业绩下滑尤为显著。此次调整有利于树立长期业绩导向，充分把握负债长期性赋予险资的跨周期配置能力，增强对资产短期波动的容忍度，避免牺牲长期的盈利空间；从行业角度看，有利于引导国有商业保险公司长期稳健经营，加强对国有商业保险公司的长周期考核。

多维度强化风险管理，引导投资经营更好匹配险资长期属性。《通知》在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求：一是应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质；二是要坚持审慎、安全、增值的原则，根据险资长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产；三是要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。此外，若ROE指标低于行业标准值中等值水平的，需及时调整资金投向和投资比例；若连续三年低于参考值，财政部门可动态调整其绩效评价档次。我们认为在完善的风险管理制度下推动良性竞争，有望优化市场生态的同时，更好地发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

长钱入市非一蹴而就，扫清制度障碍更彰显长远信心。引导长期资金入市的政策优化在持续推进，涵盖权益投资占总资产比例上限提高至45%、偿付能力监管指标中投资标的风险因子的下调等，但从实际效果上来看，险资在资本市场的配置力度与市场表现息息相关。截至2023年9月末，我国保险资金运用余额已达27.2万亿元，其中股票及证券投资基金规模约3.48万亿元，占比12.82%，占比变化趋势与主要指数较为一致。我们认为长钱入市非一蹴而就，但现阶段一系列的制度优化有望扫清障碍，有利于提升保险公司长期经营的稳健性，也彰显监管对市场长远健康发展的信心。

投资建议：新准则下资本市场扰动对险企利润影响较为直接，当前时点的政策调整有利于扭转市场对险资未来投资的悲观预期，叠加质态逐步改善的代理人队伍推动负债端高质量发展，估值低位给予板块“超配”评级，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，车险综合改革进展不及预期，政策风险。

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