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华鑫证券：有色金属行业周报：四季度将发行一万亿特别国债，支撑铜铝等工业金属需求

admin2023-10-30 12:30 38人已围观下载完整内容

简介黄金：巴以局势持续恶化，避险资金持续助推金价美国经济仍表现出一定韧性。本周五公布美国9月个人消费支出（PCE）环比数据位0.7%，好于预期的0.5%，也较8月的

黄金：巴以局势持续恶化，避险资金持续助推金价

美国经济仍表现出一定韧性。本周五公布美国9月个人消费支出（PCE）环比数据位0.7%，好于预期的0.5%，也较8月的0.4%进一步走高。足以见得美国经济内生动力仍较强，经济仍具备韧性。此外，本周美国财政部长耶伦也表示，美国经济明年增速将达到2.5%，美国经济正在走向软着陆。

11月不加息概率大。CMEFedWathch工具来看，11月不加息的概率为98.0%，而且也预示着当前525-550BP的利率水平是本轮加息的最高水平，本轮加息大概率已经结束。

本周巴以局势再度恶化。10月28日最新消息，以色列地面部队已经进入加沙地带，开始“战争的第二阶段”。我们认为该事件会导致巴以局势持续恶化，黄金价格在避险资金助推之下持续走高。

整体而言，短期巴以局势恶化，避险情绪提升，持续推升黄金价格。长期来看，美联储加息接近结束，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。

铜、铝：一万亿特别国债支撑铜铝等工业金属需求

铜：价格方面，本周LME铜收盘价8039美元/吨，环比+99美元/吨，涨幅1.25%。SHFE铜收盘价67010元/吨，环比+850元/吨，涨幅1.28%。库存方面，LME库存为180600吨（环比-11325吨，同比+54775吨）；COMEX库存为22721吨（环比-1087吨，同比-14758吨）；SHFE库存为36408吨（环比-21815吨，同比-27032吨）。三地合计库存239729吨，环比-34227吨，同比+12985吨。

铝：价格方面，国内电解铝价格为18860元/吨，环比-200元/吨，跌幅1.05%。库存方面，本周LME铝库存为478725吨，（环比-9725吨，同比-108375吨）；国内上期所库存为111019吨（环比-5128吨，同比-67466吨）；SMM国内社会铝库存为62.3万吨（环比-0.7万吨，同比-1.3万吨）。

据财联社10月24日消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。特别国债将用于防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作，加快恢复重建，进一步提升我国防灾减灾救灾能力。

特别国债可视为基建项目支持手段，铜铝作为基建端重要原材料，需求端有望受益。叠加短期铜、铝库存处于较低水平，持续看好铜、铝价格后市走势。

锡：锡价高位震荡

价格方面，国内精炼锡价格为211450元/吨，环比-5990元/吨，跌幅2.75%。库存方面，本周国内上期所库存为6571吨，环比-227吨，减幅3.34%。

短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。

锑：锑价保持在高位

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4660吨，环比-10吨，减幅0.21%。

锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。

行业评级及投资策略

黄金：巴以局势恶化，避险资金助推金价持续上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：全球电解铝新增产能较少，供应增速将持续放缓。需求层面存在较大弹性，房地产需求回暖对铝消费形成托底，新能源汽车产销及光伏新增装机量维持高速增长拉动铝消费。维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。

锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。

风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等。

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