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中银证券：食品饮料行业周报：白酒营收延续增长惯性，地产酒受益于宴席需求

admin2023-10-30 18:30 28人已围观下载完整内容

简介上周食品饮料板块跑赢沪深300，涨跌幅在各行业中排名第3。3季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。中长期来看，我们认

上周食品饮料板块跑赢沪深300，涨跌幅在各行业中排名第3。3季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。

市场回顾

上周食品饮料板块涨幅为+4.3%，跑赢沪深300（+1.5%），涨跌幅在各行业中排名第3。食品饮料子板块中，零食、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+11.2%、+8.2%，乳品、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为+3.6%、+2.6%。截至10月28日，白酒板块估值（PE-TTM）为26.4X，食品板块估值（PE-TTM）为19.6X。

行业数据

根据今日酒价及同花顺数据，10.24-10.28整箱飞天批价2930-2935元，散瓶飞天批价2660-26800元，普五批价928-935元，国窖1573批价为880元。

截至10月20日，国内生鲜乳价格为3.73元/公斤，环周0.0%，同比-9.9%。截至10月27日，全国生猪出栏价为7.28元/斤，环周-6.9%，同比-45.3%。截至10月27日，全国猪粮比价为5.62，环周-0.02pct，月同比-4.10pct。

主要观点

3季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。（1）已有多家白酒公司披露了3季报，整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货。（2）一线酒维持了稳健增长势头，其中贵州茅台降速，五粮液提速。贵州茅台3Q23普茅和1935控制发货节奏，业绩增速略有放缓，营收同比增14.0%，归母净利同比增15.7%。五粮液3Q23营收增17.0%，环比提速，一方面去年3季度基数较低，另一方面提升产品性价比，终端动销情况较好。（3）由于白酒商务需求恢复进度较慢，全国型次高端酒受影响较大，洋河股份、山西汾酒、舍得酒业3季度营收分别增11.0%、13.6%、7.9%，均慢于上半年，酒鬼酒营收延续了较大的下滑态势。（4）地产酒受益于宴席消费的恢复，3季度整体表现较好。徽酒，古井贡酒和迎驾贡酒营收延续了20%以上的增速，口子窖可能受新老产品更替的影响，仅增长5%。西北白酒龙头，伊力特、金徽酒、天佑德酒在低基数上均实现了较快的反弹。（4）中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。

推荐组合

推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。

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