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浙商证券：2023年四季度金属行业投资策略：金属行业四季度策略

admin2023-10-30 19:30 44人已围观下载完整内容

简介美联储加息渐缓。22年3月以来美联储已累计加息11次、累计加息525BP，联邦基金目标利率升至5.50%。22年12月，美联储首次放缓加息，单次加息幅度由75B

美联储加息渐缓。22年3月以来美联储已累计加息11次、累计加息525BP，联邦基金目标利率升至5.50%。22年12月，美联储首次放缓加息，单次加息幅度由75BP降至50BP，并在23年2月进一步降至25BP；23年6月，美联储首次暂停加息，并在9月再次跳过加息，加息频率开始下降。

美国经济或面临衰退压力。（1）23年10月美国制造业PMI为50.0，虽边际回升但仍处枯荣线边缘，相较22年3月（首次加息）的58.8显著下降；同时，10月服务业PMI为50.9，仅小幅超过枯荣线，相较22年3月（首次加息）的58.0显著下降，或喻示美国服务业同样面临压力。（2）9月，企业调查口径下美国新增非农就业33.6万人，但家庭调查口径下仅新增8.6万人，同时全职就业减少2.2万人、连续3个月下降，兼职就业则增加15.1万人。美国就业结构或存在一定问题，就业市场火热的延续性存疑。

美联储加息有望于年内结束。根据CME在10月25日的数据，美联储有望在今年结束加息，并存在降息预期，或利好黄金、白银等贵金属的价格上行。

全球央行持续净买入黄金。2022年，全球央行净购入黄金1081.61吨，同比+140.30%，占当年黄金总需求的比重为23%，显著高于2016年8%的水平，增长幅度明显。2023上半年，全球央行继续加大购金力度，实现黄金净购入386.88吨，同比+60.53%。

巴以冲突于10月升级，更添全球地缘关系的不确定性+油价托升动力。巴以冲突升级，增添全球地缘关系的不确定性，市场避险情绪或上行；此外，中东地区不确定性升级，尤其涉及沙特等产油国家对此次冲突的态度，有望为全球油价增添托升动力，在美联储或难以继续大幅加息的背景下，有望造成通胀边际上扬，进而可能在今年四季度迎来风险高+通胀高+加息末期的贵金属利好局面。

在此预期下，近期黄金、白银价格均维持高位，且相比9月末、10月初出现明显反弹，有望利好行业板块的盈利能力。

建议关注：赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南黄金、西部黄金等贵金属板块公司。

2023年下半年以来，宏观环境向好，房地产、水利基建等相关政策提振下游需求，美联储或至加息末期，铝的金融和商品属性双线正向推动，铝价得到降息和需求的双重助推，铝价突破震荡区间，开启更强劲的上行走势，相较于上半年18500元/吨左右的震荡区间，下半年铝价震荡中枢上移500元，突破19000元。

库存低位支持铝价坚挺。截止到9月27日期货所库存仅有52.08万吨，处于历史低位，在宏观回暖的背景下，低库存给予价格强支撑。截止到9月底，电解铝社会库存降低到52.12万吨，相较于最高点库存下降76.46万吨，仅半年时间降幅56.47%；铝棒社会库存降低到8.06万吨，半年时间下降7.3万吨

截止到2023年9月底，预焙阳极价格为4985元/吨，半年内价格下跌1704元。随着原辅料价格逐步回落，2023Q3电解铝企业成本下降，单吨盈利水平较上季度环比提升，2023Q3平均吨铝利润为2863元，较22Q2提升748元。2023年四季度煤炭价格有所回调，水电铝进入丰水期，电价略有上浮，然而铝价处于高位，铝企有望保持高盈利水平。图：电解铝利润水平

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