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长城汽车：新能源与出口齐发力，单三季度净利润环比增长206%

admin2023-10-30 20:30 26人已围观下载完整内容

简介长城汽车(601633)核心观点新能源与出口齐放量，单三季度净利润同比增长42%。2023年前三季度长城汽车实现营收1195.0亿元，同比+20.1%，实现归母

长城汽车(601633)

核心观点

新能源与出口齐放量，单三季度净利润同比增长42%。2023年前三季度长城汽车实现营收1195.0亿元，同比+20.1%，实现归母净利润50.0亿元，同比-39%，实现扣非净利润38.1亿元，同比-12.3%；单季度看，长城23Q3汽车销量34.5万辆，同比+27.2%，环比+15.4%，其中出口与新能源汽车销量亮眼：Q3出口销量8.8万辆，同比+79.4%，环比+22.0%，新能源车销量7.7万辆，同比131.4%，环比18.1%，助力长城Q3实现营收495.3亿元，同比+32.6%，环比+21.0%，归母净利润36.3亿元，同比+41.9%，环比+206.1%，扣非净利润30.6亿元，同比+34.0%，环比+216.7%。

单车营收与利润持续提升。分品牌看，长城汽车23Q3哈弗品牌销量20.3万辆，环比+21.8%；WEY品牌销量1.5万辆，环比+0.5%；皮卡销量5.0万辆，环比-6.9%；欧拉品牌销量3.0万辆，环比+2.7%；坦克品牌销量4.6万辆，环比+35.5%，产品线全面发力。公司23Q3的单车营收为13.4万元，环比+0.7万元，预计主要系新能源、出口、中高端品牌（坦克）占比提升所致；23Q3长城汽车四费费率为10.8%，同比-1.5pct，环比-0.3pct，彰显公司费用管控成效。23Q3长城汽车单车利润为1.1万元（23Q2为0.4万元，22Q3为0.9万元），单车扣非利润为0.9万元（23Q2为0.3万元，22Q3为0.8万元）。规模效益释放、出口放量等因素驱动盈利边际持续改善。

新能源战略持续推进，看好产品、技术等维度升级带来销量推动力。1）产品维度：长城汽车陆续发布哈弗猛龙及二代大狗PHEV、魏牌高山及蓝山、坦克400Hi4-T及500Hi4-T等10余款新能源车型，其中哈弗猛龙预售订单破30,000台，上市当晚大定订单突破万台，坦克500Hi4-T9月销量超4,000辆；2）技术维度：混动、纯电、氢能三大领域精准投入，推出各项战略及先进技术（前三季度累计研发费用55.0亿元，同比+16.9）%，发布智能四驱电混技术Hi4（将首搭近期上市的哈弗新能源车型）；3）组织变革维度：通过“强后台、大中台、小前台”，建立3.0版组织架构，同时构建套贯穿整车到核心零部件的森林生态体系，持续赋能长城新能源转型及向上发展。

风险提示：行业销量下滑风险，新车型销售不达预期风险。

投资建议：考虑到新车型加持下的产品矩阵发力带来的销量增长，上调盈利预测，预计23-25年归母净利润65.9/89.3/106.9亿元（原52.8/82.4/102.9亿元），EPS为0.75/1.02/1.22元（原0.60/0.94/1.17元），继续看好长城新能源战略转型带来的业绩上行动力，维持“买入”评级。

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