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平安证券：非银行金融行业点评：投资承压使新华Q3亏损，预计前三季度NBV仍正增

admin2023-10-30 16:32 64人已围观下载完整内容

简介事项：新华保险发布2023三季报，前三季度保险服务收入保费397亿元（YoY-5.5%）、原保费收入1429亿元（YoY+3.7%）；新准则下，前三季度归母净利

事项：

新华保险发布2023三季报，前三季度保险服务收入保费397亿元（YoY-5.5%）、原保费收入1429亿元（YoY+3.7%）；新准则下，前三季度归母净利润95亿元（YoY-15.5%）、Q3单季归母净亏损4亿元（YoY-120.7%）。

平安观点：

定价利率切换、Q3单季新单增速放缓，但2023年前三季度新单仍高增，预计前三季度NBV仍保持正增长。

1）整体业务：长期险首年保费稳中向好。2023年前三季度新华长期险首年保费391亿元（YoY+11.9%），其中长期险首年期交保费220亿元（YoY+40.2%）、十年期及以上首年期交保费25亿元（YoY+11.6%）。

2）分渠道来看：个险与银保长期险首年期交保费均保持正增长，银保增幅更高。新华银保抢抓市场机遇，大力推动期交业务发展。2023年前三季度个险、银保长期险首年期交保费分别101亿元（YoY+9.9%）、119亿元（YoY+82.9%）。

3）分季度来看：Q3单季长期险首年期交保费保持较快正增长，但产品定价利率切换导致增速较大幅回落。从单季度来看，23Q1、Q2、Q3长期险首年期交保费分别同比+0.3%、+142.8%、+30.4%，十年期及以上首年期交保费分别同比-38.6%、+63.0%、+20.5%，个险和银保长期险首年保费分别同比-25.8%、+103.5%、+24.1%和同比+75.1%、+141.2%、+36.7%。

投资：受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响，Q3投资收益同比大幅减少、投资收益率显著下滑。新华2023年前三季度投资收益+公允价值变动损益累计-27亿元（YoY-126.5%）、Q3单季仅-87亿元（YoY-337.6%）；前三季度年化总投资收益率2.3%，较二季度末-1.4pct、较一季度末-2.9pct。

投资建议：居民保本储蓄需求旺盛释放，新华前三季度新单保持高增、预计NBV维持正增长，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。权益市场波动导致投资承压、利润下滑，若市场呈现企稳之势，则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。

风险提示：1）权益市场大幅波动，投资收益率超预期下滑、板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。

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