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信达证券：策略周观点：如何判断反转速度？ 2023-10-30

admin2023-10-30 12:31 17人已围观下载完整内容

简介核心结论：短期内A股季度跌幅较大，强势股补跌已经发生，市场出现月度以上反弹的概率很高。同时随着10月三季报披露接近尾声，股市有望进入有利于反弹的窗口期。因为在经

核心结论：短期内A股季度跌幅较大，强势股补跌已经发生，市场出现月度以上反弹的概率很高。同时随着10月三季报披露接近尾声，股市有望进入有利于反弹的窗口期。因为在经济和盈利下行期，季报披露期股市大多很难有正收益。比如2018-2019年、2021年Q4至今，对应的季报披露期4月、7-8月、10月，股市均偏弱。今年2月以来的调整，4月下旬、8月、10月下旬是跌速最快的阶段，均是季报披露期。我们认为，随着三季报披露接近尾声，股市有望暂时进入有利于上涨的窗口期。但企稳后反弹或反转的速度，取决于股市是否出现对经济新周期的宏大叙事或核心矛盾的缓和。历史上熊市底部反转，有快有慢，快的案例是2012年12月、2019年Q1，上涨期间没有回撤一步到位。2012年底和2018年底，之所以见底后反转快，主要是因为宏观事件、政策、逻辑和数据季度内形成了共振，所以反转速度较快。反转期间的宏大逻辑不一定是对的，但如果无法证伪，并且宏大叙事在逻辑上成立，反转就可以很快。而历史上有些底部起步是比较慢的，比如2014年中、2016年2月，分别是流动性牛市和价值股结构性牛市的起点，但由于没有宏大事件的配合，刚开始回升速度并不快。即使是2014年的牛市，刚开始流动性改善、利率下降的阶段，股市上涨速度也是比较慢的。

（1）历史上熊市底部快速反转的条件：季度数据改善、核心矛盾的重要缓和。历史上熊市底部反转，有快有慢，快的案例是2012年12月、2019年Q1，上涨期间没有回撤一步到位。在2018年底-2019年Q1，很多长期利空出现了一个季度的重要缓和。结合2019年Q1短暂的PMI、社融改善，股市出现了快速反转。另一次快速反转是2012年底，2011-2012年投资者第一次全面担心人口周期见顶，当时主要担心劳动力人口见顶，由此导致投资者对制造业出现了系统性的担心。在此背景下，2012年底股市是如何反转的？主要是房地产和基建力量的阶段性释放，2012年初开始基建投资就已经开始回升，房地产投资直到年底才回升，两者叠加形成了宏观数据改善。并且2012年底又提出了新型城镇化的政策，股市出现了快速反转。

（3）熊市底部缓慢反转的条件：缺少标志性的宏大事件，流动性或宏观数据持续缓慢改善。2012年底和2018年底，之所以见底后反转快，主要是因为宏观事件、政策、逻辑和数据季度内形成了共振，所以反转速度较快。反转期间的宏大逻辑不一定是对的，但如果无法证伪，并且宏大叙事在逻辑上成立，反转就可以很快。而历史上有些底部起步是比较慢的，比如2014年中、2016年2月，分别是流动性牛市和价值股结构性牛市的起点，但由于没有宏大事件的配合，刚开始回升速度并不快。即使是2014年的牛市，刚开始流动性改善、利率下降的阶段，股市上涨速度也是比较慢的。

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