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浙商证券：再议电动两轮车行业：内销格局优化，海外有序在拓

admin2023-10-30 10:33 32人已围观下载完整内容

简介投资要点——市场争议点再探讨1、行业空间：上调国内市场容量，上调海外远期空间国内：国内市场稳态下年销量预期，有望触达7000万辆1）根据保有量和自然更替周期，推

投资要点——市场争议点再探讨

1、行业空间：上调国内市场容量，上调海外远期空间

国内：国内市场稳态下年销量预期，有望触达7000万辆

1）根据保有量和自然更替周期，推算国内市场年销量稳态约6,000+万辆；

2）借助钠电高能量密度和安全性，推算国内市场小排量油摩迭代空间+城市空白填补预计约千万辆。

海外：存量市场油改电确定性强，潜在市场有望靠钠电开拓

2、格局之争：头部集中再加速，比拼消费品品牌建设的能力，“经销商”心智与“消费者”心智两手都要抓

1）管理层：龙头经营信心超越行业

2）渠道端：门店效率碾压后排品牌

3）产品端：产品体系钳制后排品牌

3、盈利能力：至少还有三张王牌在手，单车盈利上限层层突破值得期待

1）规模效应：自身供应链效率直接提升（采购优化与生产优化）+产业链地位间接提高，有望带来可观的利润弹性

2）结构提升：集中度提升→龙头市场把控度增强→产品结构优化→ASP与单车净利双升；钠电推出→解决城市高端→产品结构优化→ASP与单车净利双升

3）产业延伸：上游延展电池电机等高价值环节可期；下游精简经销体系，渠道利润空间有望部分纳入体内。

4、催化剂：龙头市场份额提升超预期、钠电接受程度超预期、出海进展超预期

5、行业评级与推荐标的：行业看好

深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股

收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势，推荐：爱玛科技

黑科技造车新势力，创新引领国内外小众市场，推荐九号公司，建议关注NIU（小牛电动）、久祺股份、正浩科技（未上市）