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贝泰妮：国联证券-公司季报点评-Q3业绩／盈利改善延续，期待双十一积极表现

admin2023-10-29 23:30 55人已围观下载完整内容

简介贝泰妮(300957)事件：公司发布2023年3季报：前3季度营收34.31亿元（yoy+18.5%），归母净利5.79亿元（yoy+12.0%），扣非归母净利

贝泰妮(300957)

事件：

公司发布2023年3季报：前3季度营收34.31亿元（yoy+18.5%），归母净利5.79亿元（yoy+12.0%），扣非归母净利润5.08亿元（yoy+12.5%）；23Q3营收10.64亿元（yoy+25.8%），归母净利润1.29亿元（yoy+5.7%），扣非归母净利润1.34亿元（yoy+39.9%）。

23Q3业绩/盈利边际改善趋势延续。

1）收入端：23Q3营收10.64亿元（yoy+25.8%），相较23Q2增速（21.2%）环比加速，预计渠道结构延续23Q2趋势，天猫渠道稳定、抖音渠道加速、线下OTC渠道表现亮眼；业绩加速的同时，Q3毛利率同比+2.21pct至78.7%，或与Q3“修白系列”、“特护系列”等高附加值“敏感PLUS”功效产品表现亮眼有关。2）利润端：23Q3销售费率同比微降0.33Pct，管理费率微幅提升，研发加码、单Q3研发费率同比+1.55pct至6.87%；Q3受投资资产的公允价值净损失3636万影响（22Q3净收益711万），归母净利率同比有所下降，但扣非归母净利率同比+1.27pct至12.63%。

收购悦江投资完善大众护肤与彩妆品牌矩阵。

收购完成后将有助于发挥公司与悦江投资各自的优势产业资源，创造协同效应，完善公司多品牌/多渠道/国际化布局与提高经营业绩。

盈利预测、估值与评级

维持盈利预测不变，我们预计公司2023-2025年收入分别为64.70/81.34/100.61亿元，对应增速分别为29.1%/25.7%/23.7%；归母净利润分别为12.46/16.13/20.80亿元（考虑股权激励费用摊销），对应增速分别为18.5%/29.5%/29.0%；EPS分别为2.94/3.81/4.91元/股。依据可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，对应目标价114.22元人民币，维持“买入”评级。

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