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健盛集团：Q3净利降幅环比改善，增加派息

admin2023-10-29 18:30 26人已围观下载完整内容

简介健盛集团(603558)事件概述公司23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为16.59/2.01/2.01/4.34亿元、同比增长-

健盛集团(603558)

事件概述

公司23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为16.59/2.01/2.01/4.34亿元、同比增长-8.73%/-25.32%/-24.34%/90.01%，经营现金流增加主要由于公司用于购买其他商品、接受劳务支付的现金减少4.58亿元。23Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.51/0.77/0.78亿元，同比减少2.16%/4.46%/16.31%，降幅环比改善。公司每股派发红利0.25元，年化股息率为5.7%。

分析判断:

Q3收入降幅较Q2收窄。23Q3/Q2收入同比下降2.2%/15.4%，我们分析Q3降幅收窄主要受益于客户拓展成效及海外去库存得到改善。分产品来看，我们判断，可能受益于客户结构改善及下游去库存改善，我们预计棉袜Q3收入可能双位数增长，无缝可能受海外通胀影响需求、收入可能双位数下降；因此我们估计，无缝仍微亏。

毛利率提升，净利率下降主要由于信用减值损失增加。(1)2023Q3公司毛利率/归母净利率为28.62%/13.93%、同比增加1.2/-0.34PCT，毛利率提升我们判断主要由于客户结构改善（袜子高单价客户出货多）以及汇率贡献，23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/7.46%/2.12%/0.02%、同比增加-0.75/0.48/-0.57/2.28PCT，财务费用率增加我们分析主要由于汇兑收益较大。投资收益/收入同比增加0.37PCT，公允价值变动/收入同比增加1.33PCT，主要由于2022年同期汇兑损益较大。信用减值损失/收入同比增加1.3PCT,主要由于22Q3坏账冲回较多。所得税/收入增加0.47PCT，主要由于对租赁等确认的递延所得税资产净额增加。(2)2023前三季度公司毛利率/归母净利率为26.02%/12.09%、同比下降1.63/2.69PCT；前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/7.64%/2.24%/-0.13%、同比增加-0.54/1.33/-0.39/0.96PCT；其他收益/收入同比减少0.63PCT，主要由于政府补助减少，投资收益/收入同比下降0.07PCT，公允价值变动收益/收入同比增加0.39PCT，信用减值损失/收入同比下降0.11PCT，所得税/收入同比下降0.69PCT。

存货下降。23Q3末公司存货为5.42亿元、同比下降19%；存货周转天数为131天、同比减少6天；应收账款为4.12亿元、同比增加10.38%，应收账款周转天数为69天、同比增加9天；应付账款周转天数为24天、同比减少3天。

投资建议

我们分析，（1）中期来看，我们判断公司利润弹性主要来自无缝，而这有赖于新客户24、25年放量；根据我们测算袜子业务有望保持10%以上收入增长，我们判断主要来自国内客户蕉内、李宁、UBRAS及优衣库的增长。（2）长期来看，我们认为公司在持续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上，积极拓展其他品类。维持盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为23.71/28.05/33.92亿元、预计23-25年归母净利为2.13/2.81/3.73亿元，对应23-25年EPS为0.58/0.76/1.01元，2023年10月27日收盘价9.18元对应23/24/25年PE分别为15/12/9X，维持“买入”评级。

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