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信达证券：建筑装饰行业周报：特殊再融资债券及万亿特别国债陆续落地，资金面有望逐步缓解

admin2023-10-29 18:32 15人已围观下载完整内容

简介基建投资整体略有放缓，但后续资金改善有望带动增速企稳。近日，统计局公布9月数据，2023年1-9月基建投资累计同比增加6.2%，增速较1-8月收窄0.2个百分点

基建投资整体略有放缓，但后续资金改善有望带动增速企稳。近日，统计局公布9月数据，2023年1-9月基建投资累计同比增加6.2%，增速较1-8月收窄0.2个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增加22.1%，增速较1-8月收窄1.3个百分点，道路运输业投资累计同比增加0.7%，增速较1-8月收窄1.2个百分点，水利管理业投资累计同比增加4.9%，增速较1-8月提高0.1个百分点，公共设施管理业投资累计同比下滑1.2%，较1-8月降幅扩大0.6个百分点。9月基建投资增速整体出现了一定程度的下滑，我们认为资金到位不足仍然是最主要的原因，从专项债来看1-9月新增专项债累计发行约3.45亿元，同比下降约2.0%，发行金额已达全年计划9成，已基本满足监管要求，其中9月新增专项债发行约3600亿元，环比下降约40%，后续专项债发行或放缓，但仍有望在四季度继续驱动一些重大关键项目落地。同时特殊再融资债券10月以来密集发行，有望带来新的增量资金，据澎湃新闻，截至10月24日，全国已有24个地区披露了拟发行特殊再融资债券文件，拟发行及已发行的特殊再融资债券金额达9870.8058亿元。24日，全国人大批准增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将于四季度增发2023年国债10000亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方。其中，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。特殊再融资债券及特别国债的发行有望优化地区资金情况，带动基建项目开工与施工提速，形成更多实物工作量。

地产端资金端仍弱，销售端或尚未止跌，开工端和竣工端有所改善。1-9月商品房销售面积累计同比下降7.5%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点；从9月单月来看，销售面积1.09万平，环比增加47.0%，同比下降19.8%，降幅较8月减少4.2个百分点，9月单月销售面积的环比大幅改善或与地产9、10月的传统销售旺季有关，但实际9月的单月销售面积处于2011年以来的最低值。

1-9月房屋新开工面积累计同比下降23.4%，降幅较1-8月收窄1个百分点，其中住宅新开工面积累计降幅收窄0.8个百分点至-23.9%，新开工面积住宅收窄幅度弱于整体，地产新开工去年年底降度较大，基数较低，4季度数据有望继续收窄，但收窄幅度或有限。资金端来看，1-9月房地产开发企业到位资金累计同比下降13.5%，降幅已连续5个月扩大，房企资金压力仍然较大，对拿地和开工都有一定的影响。1-9月房屋竣工面积累计同比提升19.8%，较1-8月增长0.6个百分点，其中住宅竣工面积累计同比提升20.1%，较1-8月增长0.6个百分点，增长幅度与整体保持一致，保交楼效果持续显现，竣工面积增速4季度有望继续保持高位。

水泥：成本上升驱动水泥价格上涨

本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为1.2%。价格上涨区域主要是华东、中南和西南地区；暂无价格回落区域。10月下旬，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比提升1.6个百分点，同比下滑5.3个百分点。分区域看，三北地区受降温和环保管控影响，市场需求减弱；华东、华中、华南和西南地区水泥需求均有小幅提升。

1-9月水泥产量同比-0.7%，较1-8月下滑1.1个百分点。我们认为水泥产量下滑的主要原因或为项目资金较弱影响施工进度从而影响水泥需求。四季度来看，下游资金状况有望改善，但新开工与施工持续性仍存在不确定性，且随着9、10月份建筑业传统季节性赶工的结束，北方天气逐渐转凉，水泥需求或迎来淡季。

价格上升：截至2023年10月27日，全国主要城市水泥价格375.32元/吨，环比+1.22%，同比-15.72%。

出货率上升：截至2023年10月27日，全国水泥出货率为61.58%，环比+1.64pct，同比-5.27pct。

开工率上升：截至2023年10月26日，全国水泥开工率为56.02%，环比+2.61pct，同比+10.42pct。

出库量上升：截至2023年10月24日，本周全国水泥出库量605.75万吨，环比+3.24%，同比-30.51%。其中，水泥直供量（基建）为237.92万吨，环比+3.93%，同比-9.19%；房建+民用水泥用量为367.83万吨，环比+2.79%，同比-39.67%。

库容比保持：截至2023年10月27日，全国水泥库容比为72.38%，环比-0.06pct，同比+4.06pct。

浮法玻璃：“金九银十”传统旺季需求下，价格有望维持稳定

1-9月平板玻璃产量同比-7.4%，较1-8月收窄0.8个百分点，或得益于地产保交楼及销售端改善，平板玻璃产量降幅连续3月收窄。“金九银十”旺季以来，行业需求较好，但8月以来纯碱价格有所上涨，玻璃厂盈利水平有所下降。

5mm浮法玻璃价格小幅下降：截至2023年10月26日，全国5mm浮法白玻价格为110.34元/重箱，环比-1.1%，同比+24.58%。

玻璃库存小幅上升：截至2023年10月26日，全国（小口径）玻璃库存为3019万重箱，环比+2%，同比-30%；全国（大口径）玻璃库存为4019万重箱，环比+1%，同比-30%。

5mm浮法玻璃价差继续下降：截至2023年10月26日，5mm浮法玻璃天然气价差为38.06元/重箱，环比-4.13%，同比+66.3%；5mm浮法玻璃石油焦价差为56.58元/重箱，环比-2.86%，同比+214.25%；5mm浮法玻璃重油价差为33.29元/重箱，环比-9.78%，同比+484.14%。

光伏玻璃：库存小幅增加，价格维持平稳

国内光伏玻璃库存小幅增加，价格稳定。供应端来看，全国光伏玻璃在产生产线共计466条，日熔量合计94080吨/日，产能稳定，库存天数为18.95天，环比提升0.85天。需求端较为稳定。我们认为，由于年内新增产能较多，新产能释放进度仍需观察，若产能释放过快或出现供大于求的局面，价格短期内有望维持稳定。

光伏玻璃价格稳定：截至2023年10月27日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27.88元/平方米，环比-0%，同比+5.19%，3.2mm原片玻璃(均价）为19.75元/平方米，环比-0%，同比+9.72%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为19.25元/平方米，环比-0%，同比-1.28%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.88元/平方米，环比-0%，同比+9.17%。

光伏玻璃差价稳定：截至2023年10月27日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差105.45元/重箱，环比-0%，同比+8.26%，3.2mm原片玻璃天然气价差54.67元/重箱，环比-0%，同比+23.46%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差123.73元/重箱，环比-0%，同比-2.4%，2.0mm原片玻璃天然气价差79.98元/重箱，环比-0%，同比+17.57%。

投资建议：

建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；传统施工旺季有望带动水泥利润边际改善，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；保交楼贷款支持计划延续实施至2024年5月末，竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃龙头企业，此外，商务部已发布关于促进家居消费若干措施的通知，消费建材头部企业有望迎来复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建、苏文电能；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（赛道具备长期投资机会），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份；受益于下游电子等高景气板块，建议关注洁净室行业标的圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成、太极实业；设计+AI场景有望随着技术提升而大幅提高经营效率，建议关注华建集团、华阳国际、华设集团；建筑工程设备租赁行业渗透率持续提升，加之运营模式优质，建议关注综合工程设备服务商、高空作业平台租赁龙头宏信建发。

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