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银泰黄金：国联证券-公司季报点评-低成本优势强化盈利，依托控股股东实现做大做强

admin2023-10-28 21:30 64人已围观下载完整内容

简介银泰黄金(000975)事件：2023年10月27日，公司公布第三季度报告。实现营收25.23亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.84亿元，同比增长5.36

银泰黄金(000975)

事件：

2023年10月27日，公司公布第三季度报告。实现营收25.23亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.84亿元，同比增长5.36%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长15.49%；基本每股收益0.14元/股，同比增长5.34%。前三季度实现营收70.95亿元，同比增长10.30%；归母净利润11.18亿元，同比增长20.24%；扣非后归母净利润10.88亿元，同比增长21.06%；基本每股收益0.40元/股，同比增长20.24%。

低成本优势强化盈利能力

公司以黄金采选为主业，合质金是主营产品。旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山。其中，黑河银泰东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一。根据公司2022年年报，矿产金平均成本为167.54元/克。根据上海黄金交易所统计数据显示，2023年前三季度黄金Au9999加权均价为441.76元/克，2022年同期为387.57元/克，同比上涨14%。低成本优势叠加金价同比上涨，强化公司盈利能力。

依托山东黄金实现做大做强

2023年7月20日，公司控股股东变更为山东黄金，实际控制人为山东省国资委。截至三季度末，山东黄金共持有公司23.1%的股份。由于在主要产品、销售模式以及矿权资源方面存在较大差异，公司与控股股东山东黄金在现有黄金生产业务方面不存在同业竞争。根据山东黄金规划，控股后将进一步加大力度，在保证内生增长基础上，在国内外加大外延并购，增加资源储量。依托山东黄金优势，进一步做大做强公司已有业务。

金价或继续处于上涨大周期

随着美国通胀压力缓解，美联储加息进程或渐入尾声。9月议息会议公布的经济预测数据显示，2023年联邦基金目标利率预期中值为5.6%，2024年为5.1%，意味着2024年潜在降息幅度为50BP。而全球地缘政治风险不断上升、大国博弈加剧，市场存在避险需求，都对金价上涨构成利多因素。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营收分别为103.43/114.28/129.66亿元，对应增速分别为23.40%/10.49%/13.46%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为15.18/16.79/19.82亿元（原值分别为14.29/17.66/21.18亿元），对应增速分别为35.03%/10.58%/18.04%，3年CAGR为21%；EPS分别为0.55/0.60/0.71元/股。考虑到控制权变更后，公司有望实现增产增储，在资源获取方面具备更大潜力，参照可比公司估值，我们给予公司24年32倍PE，对应目标价19.20元，维持“买入”评级。

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