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利尔化学：2023年三季报点评报告：草铵膦价格下滑拖累业绩，多项目建设进行中

admin2023-10-28 20:30 102人已围观下载完整内容

简介利尔化学(002258)事件:2023年10月24日，利尔化学发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入60.1亿元，同比-22.4%；归母净利润

利尔化学(002258)

事件:

2023年10月24日，利尔化学发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入60.1亿元，同比-22.4%；归母净利润5.6亿元，同比-62.5%；扣非归母净利润5.5亿元，同比-62.7%；加权平均ROE为7.7%，同比-18.9个pct。销售毛利率24.9%，同比-7.6个pct；销售净利率11.8%，同比-9.8个pct；经营活动现金流净额3.4亿元。

其中，2023年Q3实现营收15.4亿元，同比-42.3%，环比-24.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-81.9%，环比-60.8%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-83.2%，环比-65.5%；加权平均ROE为1.1%，同比-6.3个pct。销售毛利率20.0%，同比-10.4个pct，环比-5.8个pct；销售净利率6.5%，同比-12.6个pct，环比-6.6个pct；经营活动现金流净额0.2亿元。

投资要点:

主力产品草铵膦价格下滑较多，拖累公司业绩

2023Q3公司归母净利润为0.8亿元，同比减少3.7亿元，环比减少1.3亿元。主要由于主力产品草铵膦价格下滑较多，拖累公司毛利率，Q3公司毛利润为3.1亿元，同比减少5.0亿元，环比减少2.1亿元。费用方面，Q3管理/研发/财务费用同比分别-0.3/-0.6/+0.6亿元，环比分别基本持平/-0.2/+0.5亿元，财务费用增多主要由于汇率波动带来的汇兑受益有所减少。2023年以来，草铵膦行业竞争加剧，供给端扩产较多，下游需求清淡，草铵膦价格回落至历史低位。2023Q3草铵膦行业均价为6.1万元/吨，同比-73%，环比-20%。

截至2023年10月27日，草铵膦原药价格为6.0万元/吨，自9月19日以来一直维持在该价位，10月27日国内工厂库存为4100吨。据百川资讯，草铵膦上游核心中间体亚磷酸二乙酯价格已至成本线，草铵膦几乎无下跌空间，但供给端供应充足，市场仍处于竞争阶段，预计短期价格反弹难度大。

新建项目丰富，精草铵膦有望带来新成长

截至2023Q3，公司在建工程36.82亿元，同比+103%。公司在建项目丰富，一体化优势有望进一步增强。据公司2023年中报，广安利华农药中间体项目进度为91%，荆州三才堂化工中间体一期项目进度88%，湖南津市基地生物发酵项目进度39%，广安利尔1.1万吨农药项目进度49%，广安利尔化工中间体项目进度54%，湖南比德新区项目进度27%。此外，公司技术储备充足，积极推进氯虫苯甲酰胺、生化L-草铵膦中试项目。

公司精草铵膦规划产能和技术行业领先，有望带来新成长。广安基地现有3000吨/年精草铵膦产能，据公司中报，湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已开始试生产，荆州1万吨/年生化法精草铵膦已于今年2月获批开建，目前正在加紧推进中。

盈利预测和投资评级基于目前农药周期位置尤其是草铵膦价格判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别6.61、8.66、11.63亿元，对应EPS0.83、1.08、1.45元/股，对应PE14、11、8倍，公司是国内草铵膦龙头，技术和成本优势突出，看好公司精草铵膦未来成长空间，维持“买入”评级。

风险提示草铵膦行业竞争格局加剧风险、主要产品价格下降风险、新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、精草铵膦推广不及预期风险、环保风险。

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