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金山办公：科创板公司动态研究：订阅制转型顺利推进，WPS AI变现可期

admin2023-10-27 11:30 50人已围观下载完整内容

简介金山办公(688111)事件:2023年10月25日，金山办公发布2023年三季报：2023Q3，实现营收10.98亿元（YoY+9.40%/QoQ-2.01%

金山办公(688111)

事件:

2023年10月25日，金山办公发布2023年三季报：2023Q3，实现营收10.98亿元（YoY+9.40%/QoQ-2.01%）；实现归母净利润2.94亿元（YoY+0.18%）。

投资要点:

2023Q3营收、净利润与月活设备同比增长

2023Q1~Q3，公司实现营收32.70亿元（YoY+16.99%）；实现归母净利润8.93亿元（YoY+9.86%）。其中，2023Q3，实现营收10.98亿元（YoY+9.40%/QoQ-2.01%）；实现归母净利润2.94亿元（YoY+0.18%）。

用户量：截至2023年9月末，主要产品月度活跃设备数为5.89亿（YoY+1.90%），WPSOfficePC端2.59亿（YoY+8.82%）。

产品体系升级焕新，订阅业务占比快速提升

分业务而言：2023Q3，订阅业务（B端、C端）总收入8.98亿元（YoY+28.37%），营收占比达到81.86%（YoY+12.17pct），订阅业务推进顺利。

其中，个人订阅营收6.50亿元（YoY+25.64%）。主要系公司升级会员权益体系，个人用户付费转化与客单价不断提升。

机构订阅营收2.48亿元（YoY+36.13%），主要系公司不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制。机构授权营收1.31亿元（YoY-41.72%），主要受2022Q3高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响。

WPSAI推进顺利，商业化变现可期

数字化办公平台：报告期内，公司发布了私有化开放平台（文档中心V7）、公网开放平台（WebOffice）、人工智能平台（WPSAI）三大底座。已与超400家合作伙伴完成产品兼容性互认，实现超100个场景文档IP化。

WPSAI：WPSAI已接入金山办公全产品线。AI方面主要为用户提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察），帮助客户打造一站式协作办公平台。AI加入有望进一步提升产品付费用户数和ARPU，带动公司营收增长。

自研模型：金山办公自研大模型基于开源底座进行训练，参数量为7B或13B，主要服务于私有化部署需求的客户群体，未来将使用自研模型和通用大模型混合方式助力WPSAI。

盈利预测和投资评级：金山办公是国产办公软件龙头，订阅制转顺利推进叠加后续WPSAI商业化推广，公司发展或将迎来量、价齐升。考虑信创订单对机构授权业务的影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.61/21.83/28.59亿元，EPS分别为3.38/4.73/6.19元/股，当前股价对应PE分别为89.64/64.09/48.94X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响下游需求，AIGC技术研发不及预期，业务拓展不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险。

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