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金山办公:金山办公2023Q3季报点评报告:订阅转型持续推进,WPS AI商业化值得期待

admin2023-10-27 12:30 27人已围观 下载完整内容

简介金山办公(688111)投资要点公司发布2023年第三季度报告:2023前三季度营收32.70亿(同比+16.99%),归母净利润8.93亿(同比+9.86%)

金山办公(688111)

投资要点

公司发布2023年第三季度报告:2023前三季度营收32.70亿(同比+16.99%),归母净利润8.93亿(同比+9.86%),扣非归母净利润8.60亿(同比+29.85%);其中,Q3营收10.98亿(同比+9.40%),归母净利润2.94亿(同比+0.18%),扣非归母净利润2.84亿(同比+13.36%)。

机构订阅继续高增,个人订阅稳健增长

订阅转型顺利推进,机构订阅表现亮眼。Q3季度机构订阅业务收入2.48亿元,同比+36.13%,2023前三季度机构订阅业务收入6.66亿,同比+38.76%,主要系公司不断升级数字办公解决方案及服务,打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制,推动国内机构订阅业务快速增长。Q3季度个人订阅业务收入6.50亿元,同比+25.64%,前三季度个人订阅业务收入19.02亿元,同比+30.54%,得益于产品使用体验优化、会员体系升级,个人用户付费转化与客单价不断提升。

PC月活用户数稳步增长。截至2023年9月30MAD为5.89亿,同比+1.90%。其中WPSOfficePC版MAD为2.59亿,同比+8.82%;WPSOffice移动版MAD3.27亿,同比-2.68%。

WPSAI不断进化,AI+办公商业化提速

在9月金山办公技术开放大会上,公司公开了AI产品进度,产品战略上,WPSAI将从AIGC、Copilot、Insight三个层面,推动AI在办公场景落地,应用场景更加具体。底层技术方面,金山办公基于开源模型,进行参数量为7B、13B的模型训练调优,以满足应用端的细分化场景需求。此外,公司还提出了训推一体的算力部署计划,将训练和推理部署在同一个集群,优化算力的调度和分配,进一步降低算力成本。

自研模型和训推一体部署计划,针对性解决产品运行速度慢和成本高的问题,可帮助解决制约产品商业化过程中的产品体验、推广成本等问题。

外部因素短期干扰,未来增长动力充足

外部因素变化对业务增速造成短期干扰,今年信创落地进度滞后,受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响,国内机构授权业务同比下滑。

长期来看,信创推进是必然趋势,外部因素短期内影响国产替代进度,但基础软件国产替代的目标不变,未来随着外部因素影响消除,信创领域的需求有望恢复,给公司业务带来更大弹性。

盈利预测与估值

展望未来,公司有望受益于信创加速推进,会员体系改革和WPS365品牌升级成效逐渐兑现,AI产品商业化后打开产品量价空间。公司业务增长动力充足,预计公司2023-2025年营业收入为48.52、64.50和84.99亿元,归母净利润为14.77、20.38、27.53亿元,EPS为3.20、4.41、5.96元,维持“买入”评级。

风险提示

新会员体系推广不及预期、AI产品研发和落地不及预期、下游客户IT支出不及预期、市场竞争加剧风险

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