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金山办公：金山办公2023Q3季报点评报告：订阅转型持续推进，WPS AI商业化值得期待

admin2023-10-27 12:30 28人已围观下载完整内容

简介金山办公(688111)投资要点公司发布2023年第三季度报告：2023前三季度营收32.70亿（同比+16.99%），归母净利润8.93亿（同比+9.86%）

金山办公(688111)

投资要点

公司发布2023年第三季度报告：2023前三季度营收32.70亿（同比+16.99%），归母净利润8.93亿（同比+9.86%），扣非归母净利润8.60亿（同比+29.85%）；其中，Q3营收10.98亿（同比+9.40%），归母净利润2.94亿（同比+0.18%），扣非归母净利润2.84亿（同比+13.36%）。

机构订阅继续高增，个人订阅稳健增长

订阅转型顺利推进，机构订阅表现亮眼。Q3季度机构订阅业务收入2.48亿元，同比+36.13%，2023前三季度机构订阅业务收入6.66亿，同比+38.76%，主要系公司不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，推动国内机构订阅业务快速增长。Q3季度个人订阅业务收入6.50亿元，同比+25.64%，前三季度个人订阅业务收入19.02亿元，同比+30.54%，得益于产品使用体验优化、会员体系升级，个人用户付费转化与客单价不断提升。

PC月活用户数稳步增长。截至2023年9月30MAD为5.89亿，同比+1.90%。其中WPSOfficePC版MAD为2.59亿，同比+8.82%；WPSOffice移动版MAD3.27亿，同比-2.68%。

WPSAI不断进化，AI+办公商业化提速

在9月金山办公技术开放大会上，公司公开了AI产品进度，产品战略上，WPSAI将从AIGC、Copilot、Insight三个层面，推动AI在办公场景落地，应用场景更加具体。底层技术方面，金山办公基于开源模型，进行参数量为7B、13B的模型训练调优，以满足应用端的细分化场景需求。此外，公司还提出了训推一体的算力部署计划，将训练和推理部署在同一个集群，优化算力的调度和分配，进一步降低算力成本。

自研模型和训推一体部署计划，针对性解决产品运行速度慢和成本高的问题，可帮助解决制约产品商业化过程中的产品体验、推广成本等问题。

外部因素短期干扰，未来增长动力充足

外部因素变化对业务增速造成短期干扰，今年信创落地进度滞后，受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响，国内机构授权业务同比下滑。

长期来看，信创推进是必然趋势，外部因素短期内影响国产替代进度，但基础软件国产替代的目标不变，未来随着外部因素影响消除，信创领域的需求有望恢复，给公司业务带来更大弹性。

盈利预测与估值

展望未来，公司有望受益于信创加速推进，会员体系改革和WPS365品牌升级成效逐渐兑现，AI产品商业化后打开产品量价空间。公司业务增长动力充足，预计公司2023-2025年营业收入为48.52、64.50和84.99亿元，归母净利润为14.77、20.38、27.53亿元，EPS为3.20、4.41、5.96元，维持“买入”评级。

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