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锦波生物：国联证券-公司季报点评-“薇旖美”放量加速，业绩、盈利超预期

admin2023-10-27 00:30 26人已围观下载完整内容

简介锦波生物(832982)事件：公司发布2023年3季报：前3季度营收5.17亿元（同比105.6%），归母净利1.92亿元（同比173.7%），扣非归母净利润1

锦波生物(832982)

事件：

公司发布2023年3季报：前3季度营收5.17亿元（同比105.6%），归母净利1.92亿元（同比173.7%），扣非归母净利润1.84亿元（同比179.8%）；23Q3营收2.01亿元（同比106.4%），归母净利0.83亿元（同比168.7%），扣非归母净利润0.8亿元（同比173.6%）。

薇旖美放量加速，业绩、盈利提升幅度超预期

受重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶驱动，公司23Q3营收同比增长106.4%至2.01亿，毛利率同比提升5.35pct至91.3%，创单季度毛利率新高。叠加成本端规模效应显现费率大幅节约，公司23Q3营收翻倍/单季度归母净利率高达40%+。

医疗器械产品矩阵拓展，有望持续贡献业绩增量

三类械产品：第一款植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主，至23H1已拥有销售团队87人，覆盖终端医疗机构超过1,500家，当前处于快速放量期；继薇旖美后，2023年8月公司“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”产品获得三类医疗器械注册证，该产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，伴随终端推广力度加强，未来有望复制薇旖美产品放量路径。

二类械产品：至2023H1公司共取得重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等6款第二类医疗器械注册证。伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料亦快速起量。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司23Q3利润率超预期，我们预计公司2023-2025年收入分别为7.71/11.69/15.76亿元（原值为7.81/11.74/15.92亿元），对应增速分别为97.7%/51.6%/34.8%；归母净利润分别为2.92/4.43/6.00亿元（原值为2.27/3.49/4.78亿元），对应增速分别为167.8%/51.5%/35.4%；EPS分别为4.29/6.51/8.81元/股。依据可比公司估值，给予公司2024年40倍PE，对应目标价260.27元人民币，维持“买入”评级。

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