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世运电路：汽车领域持续稳健，伴随大客户深耕产业

admin2023-10-26 17:30 15人已围观下载完整内容

简介世运电路(603920)公司发布2023年三季报，23Q3业绩同比开始上升、环比大增。公司与T客户计算芯片产品合作紧密，维持增持评级。支撑评级的要点23Q3业绩

世运电路(603920)

公司发布2023年三季报，23Q3业绩同比开始上升、环比大增。公司与T客户计算芯片产品合作紧密，维持增持评级。

支撑评级的要点

23Q3业绩同比开始上升、环比大幅增加。公司23前三季度营业收入33.49亿元，同比+0.18%，归母净利润3.74亿元，同比+25.61%，扣非归母净利润3.66亿元，同比+22.84%；单季度来看，公司Q3营业收入11.98亿元，同比+5.01%/环比+5.48%，归母净利润1.78亿元，同比+8.42%/环比+47.59%，扣非归母净利润1.74亿元，同比+7.63%/环比+47.03%；盈利能力来看，公司2023前三季度毛利率为20.09%，同比+3.71pcts，净利率11.18%，同比+2.26pcts，扣非净利率10.93%，同比+2.02pcts。上述原因主要系产品结构的调整优化、持续生产销售高附加值产品比重加大、美元汇率变动所致。

跟随进入Dojo研发，享有先发优势：公司与T客户建立了长期关系，已有多项业务合作紧密。自T客户2019年提出新项目后，公司积极参与其训练模块载板及主板的PCB研发生产。根据T客户的规划，2024年底有望达100EFLOPS算力。我们认为公司成长空间广阔，且取得先发优势及技术壁垒，有望享有大客户继续深耕行业的边际红利。

客户资源优质，汽车领域奠定基础：目前公司最大业务为汽车PCB板块，国外客户有特斯拉、宝马、大众、保时捷，国内有长城等新势力，汽车领域PCB的技术积累有望为公司业务的持续增长奠定良好基础，第二大的业务风光储客户有维斯塔斯、特斯拉，公司长期合作的国际一线品牌客户实力雄厚、订单稳定、结账准时，为公司提供稳定的收入、利润及现金流。

估值

公司第三季度业绩大增，根据公司各项业务发展情况，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入50.08/59.10/69.73亿元，归母净利润分别为5.07/6.02/7.27亿元，对应PE分别为17.3/14.6/12.1倍，维持增持评级。

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