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浙商证券：农林牧渔2023年四季度策略：生猪产能加速出清，种业成长空间确立

admin2023-10-26 16:30 48人已围观下载完整内容

简介生猪：产能去化加速，把握板块低估值机会能繁母猪去化速度是猪周期投资的重要观察指标。我们认为2023年上半年“规模猪场产能下降较慢”和“仔猪价格居高不下”是能繁母

生猪：产能去化加速，把握板块低估值机会

能繁母猪去化速度是猪周期投资的重要观察指标。我们认为2023年上半年“规模猪场产能下降较慢”和“仔猪价格居高不下”是能繁母猪去化缓慢的主要原因，当前时点，我们认为能繁母猪产能有望迎来加速去化，主要驱动因素有：

（1）猪价持续低迷，行业现金流收紧。生猪养殖连续亏损三个季度，且年底反弹的空间或有限，行业现金流或将进一步收紧，规模企业或同样面临一定资金压力，有望增加主动去产能的可能性。

（2）仔猪跌破成本线，养母猪性价比降低。外销仔猪获利是企业回笼现金流的重要方式，但当前仔猪销售行情冷淡，仔猪价格连续多日下跌，外销仔猪亏损严重，而自己饲养仔猪则需要占用更多栏舍，对猪场的生产运营节奏有较高要求，此时继续饲养母猪的性价比降低，有望增强主动淘汰母猪的积极性。

（3）冬季疫病扰动，猪支被动折损。秋冬季是生猪疫病高发期，伴随气温降低，猪支发生疫病的风险增加，可能导致猪群被动折损。

综上，我们认为在猪价走弱、仔猪亏损、疫病扰动等多因素影响下，养殖户淘汰母猪的积极性或将提升，而近期淘汰母猪的价格走低也反映了这一现象。

投资建议：近期板块回调之后，上市猪企以2023年目标出栏量估计的头均市值大多处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，静待加速去产能催化的行情。推荐【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】，重点关注【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。

肉禽：白鸡周期临近，黄鸡有望逐步回暖

白鸡方面：2022年5月以来白羽鸡海外引种持续减少，从祖代-父母代-商品代的养殖代际传导的周期来推算，鸡肉供给减少的拐点可能在Q4出现，产业链景气度有望提升。强制换羽比例已相对理性，对供给的扰动大大降低。国产祖代品种仍需要商业化检验的时间，虽祖代更新量较大，但并未充分转化为实际产能，中长期缺鸡较为确定。推荐业绩强反弹标的以鸡苗销售为主的【益生股份】、【民和股份】；产业链一体化龙头与自主种源优势的【圣农发展】；建议关注聚焦下游的优质标的【春雪食品】、【仙坛股份】以及一体化经营的【禾丰股份】。

黄鸡方面：当下黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量已经达到2018年之后的同期最低水平，且保持持续降低的趋势，未来供应量将持续减量。需求方面，我们认为是处于边际持续缓慢恢复的过程中，随着供给端的减量，未来供需格局有望转向，迎来黄羽鸡行情的景气提示。综上所述，我们推荐黄羽鸡上市量分别第一、二的【温氏股份】和【立华股份】，建议关注布局冰鲜黄羽鸡【湘佳股份】。

动保：逆水行舟重压业绩增速，非瘟疫苗突破成长空间

推荐有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业【普莱柯】、【中牧股份】、【生物股份】，以及优先受益于畜禽行情回暖、且有望首批获得猫三联疫苗生产资质的【瑞普生物】，建议关注高端猪用市场苗为主的【科前生物】，有望在新一轮周期复苏中展现较大弹性。

种业：转基因商业化为主旋律，龙头企业有望优先受益

转基因品种审定已正式公布，大幅提升了市场增速的预期，同时在国际粮价高企，我国进口依赖度持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全，种业将从周期估值切换到成长估值，重点推荐【大北农】和【隆平高科】，建议关注【登海种业】和【丰乐种业】。

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