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华东医药：华东医药三季报点评：Q3利润高增长，反腐承压下业绩超预期

admin2023-10-25 21:30 74人已围观下载完整内容

简介华东医药(000963)核心观点事件：2023.10.24公司发布三季报，前三季度实现收入303.95亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润21.89亿元，同

华东医药(000963)

核心观点

事件：2023.10.24公司发布三季报，前三季度实现收入303.95亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润21.89亿元，同比增长10.48%。分季度来看，单Q3实现收入100.09亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长17.84%。

反腐承压下医药工业继续稳健向上，商业略受影响。分业务来看，工业前三季度实现收入89.94亿元，同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%；单Q3实现收入29.40亿元，同比增长8.34%，实现扣非归母净利润6.09亿元，同比增长10.13%。工业板块积极提升运营管理水平，持续落实降本控费，运营质效稳步提升。商业前三季度实现收入202.91亿元，同比增长6.99%，实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%；单Q3实现收入66.6

亿元，同比下降1.5%。

海外医美预计扭亏，国内医美快速增长。医美前三季度实现收入18.74亿元，同比增长36.99%，单Q3实现收入6.5亿元，同比增长38.30%。Sinclair前三季度实现销售收入1.10亿英镑（约9.73亿元人民币，同比增长23.27%），实现EBITDA1,729万英镑（约1.48亿元人民币），并持续实现经营性盈利。预计Sinclair全年将保持较快增长趋势，实现扭亏为盈。国内医美欣可丽美学前三季度实现收入8.24亿元，同比增长88.79%，单Q3实现收入3.08亿元，同比增长82%。伊妍仕销售将持续加速，并融合芮艾瑅和酷雪两大新品，全面完成年度经营目标。

创新产品逐步兑现，提供长期成长弹性：创新方面，ELAHERE的中国BLA申请预计Q4获得受理，有望于2024年获批上市。乌司奴单抗生物类似药的上市许可申请已于8月获得NMPA受理，用于治疗斑块状银屑病。用于治疗系统性红斑狼疮的创新药HDM3002已正式加入IIa期MRCT试验。另外，公司以GLP-1为核心，建立涵盖口服、注射剂等多种剂型包括长效和多靶点相关8款产品。公司自主研发的口服GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症已于5月首获中美双IND批准，并于6月初实现FIH；肥胖适应症的中国IND申请于9月获批。自主研发的GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005预计2024年初递交IND申请。司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液的Ⅲ期临床研究已启动，并于9月完成首例受试者入组。

投资建议：公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司，医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为29.17/36.66/46.13亿元，同比增长16.70%、25.70%、25.81%，EPS分别为1.66/2.09/2.63元，当前股价对应2023-2025年PE为22/18/14倍，维持“推荐”评级。

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